招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1、2023年全年GDP实际增长5.2%，名义增速为4.6%，2013年以来首次出现年度GDP名义增速低于实际增速的情况。与2022年相比，实际增速加快2.2个百分点，名义增速放缓0.2个百分点，这反映的经济学含义是供给改善而价格下滑，过去一年总需求水平走弱显然是重要原因。虽然去年消费需求回暖，但出口需求负增长、投资需求继续下滑对冲了消费需求对总需求水平的拉动。展望2024年，消费需求相对稳定，出口需求小幅回暖，总需求水平能够重回扩张，投资需求是关键因素，这有赖于宏观政策的提振，尤其是财政政策的扩张力度。
　　2、2024年出口可能有哪些变化？2023年以来，出口目的地的多元化程度明显上升，达到2010年以来的最高水平，出口的头部集中效应明显下降，我们认为这一趋势会延续。从国别和地区维度分析，中国对欧美等传统发达市场的出口份额预计将继续下降，尤其是对欧盟、美国、日本和韩国的出口。同时，预计中国对新兴市场国家和地区的出口将持续增长，特别是非洲、俄罗斯、东盟以及中西亚地区。从主要出口商品看，目前机电产品和高新技术产品仍为我国最重要的两类商品。产业升级推动中国行业出口优势发生变化，高附加值行业逐渐成为出口的重要构成。与五年前相比，中国出口优势进一步向中游设备和原材料制造业延伸，而下游劳动密集型行业出口优势持续下降，2023年出口竞争力强的商品在2024年有望继续占优，尤其是新能源汽车、锂电、光伏等“新三样”产品的出口有望继续成为出口亮点。
　　策略组。
　　1、近期ETF规模的变化和节奏对A股意味着什么？2023年以来在企业盈利分化加大和结构性行情下，新兴行业和主题ETF成为投资者参与结构性机会的重要工具，ETF的规模和份额都有了大幅增长。2024年开年以来ETF持续净流入为A股贡献主力增量资金，开年三周合计净申购357亿份，对应净流入621亿元。我们认为中长期资金出手布局ETF向市场传递积极信号，有助于短期市场情绪的修复和风险偏好的改善。往后看，预计随着A股转好，在企业盈利分化加大和结构性行情下，新兴行业和主题ETF仍可能是投资者参与结构性机会的重要工具；另外，在震荡的市场行情下，ETF往往也是投资者进行逆势布局和波段操作的工具。在此情况下，ETF仍有望保持扩张趋势。后续综合各方面考虑，行业层面，关注年报业绩有望超预期的领域，主要有AI科技创新和出口改善叠加的电子、汽车及零部件；政府开支增加和三大工程启动带来的计算机、工业金属、建材、家电以及煤炭、交通运输、电力、医药等领域的投资机会。这些行业也是我们自年度策略报告以来重点强调的方向。
　　2、从中长期角度，我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加，以及数字经济、人工智能、元宇宙、自主可控等产业趋势。
　　本报告为资料汇编，摘要部分风险提示，敬请关注相关报告。