策略摘要
　　国内需求因临近春节长假，下游工厂陆续迎来放假停工或降负荷，国内需求环比下降；上游原料供应短期偏紧，泰南原料持续走高，港口库存和社会库存均呈现同步小幅降库，支撑胶价偏强震荡。
　　核心观点
　　■市场分析
　　天然橡胶：
　　现货及价差：1月25日，RU基差-960元/吨（-30），RU与混合胶价差1360元/吨（+30），烟片胶进口利润-5363元/吨（-287），NR基差-142元/吨（25）；全乳胶12800元/吨（+100），混合胶12400元/吨（+100），3L现货12525元/吨（+100）。STR20#报价1565美元/吨（+10），全乳胶与3L价差275元/吨（0）；混合胶与丁苯价差400元/吨（+100）；
　　原料：泰国烟片68.58泰铢/公斤（+1.89），泰国胶水64.3泰铢/公斤（+0.30），泰国杯胶49.55泰铢/公斤（+0.40），泰国胶水-杯胶14.75泰铢/公斤（-0.10）；
　　开工率：1月19日，全钢胎开工率为60.08%，半钢胎开工率为72.14%；
　　库存：1月19日，天然橡胶社会库存为155.8万吨，青岛港天然橡胶库存为675813吨，RU期货库存为204024吨，NR期货库存为103018吨；
　　顺丁橡胶：
　　现货及价差：1月25日，BR基差90元/吨（+45），丁二烯上海石化出厂价9200元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12300元/吨（+100），浙江传化BR9000报价12000元/吨（0），山东民营顺丁橡胶11700元/吨（+100），BR非标价差510元/吨（-45），顺丁橡胶东北亚进口利润-979元/吨（+102）；
　　开工率：1月19日，高顺顺丁橡胶开工率为52.36%%；
　　库存：1月19日，顺丁橡胶贸易商库存为3340吨，顺丁橡胶企业库存为22750吨；
　　策略
　　RU及NR中性。泰国、越南等产胶区降雨量较上一周期有所增加，短期原料供应持减弱预期，东南亚主产区临近供应淡季，加之上游工厂的补库，支撑泰国胶水价格持续走高，泰国烟片价格强势拉涨，进口烟片利润亏损幅度继续扩大，烟片全乳价差持续走扩；临近春节，轮胎配套和替换市场需求逐渐弱化，企业陆续进入减产或停工状态，全钢胎和半钢胎开工率小幅调整，半钢胎外贸出口表现较好，成品库存持续降库，支撑轮胎开工率高位运行；青岛到港标胶减少，港口库存和社会库存均呈现同步小幅降库，保税仓库去库幅度加大，NR仓单库存小幅累增，国内浓乳胶库存偏低，厂家惜售情绪增加，价格表现偏强。
　　BR中性。近日外盘原油价格震荡上行，原料丁二烯价格成本支撑走强，顺丁橡胶现货价格小幅上涨；据隆众资讯统计，茂名石化计划本月26日装置重启运行，齐鲁石化、菏泽科信、浙江石化已重启运行，辽宁胜友（产能4万吨）装置停车，顺丁橡胶产能利用率逐步提升，预计顺丁橡胶供应承压；临近春节，轮胎配套和替换市场需求逐渐弱化，企业陆续进入减产或停工状态，全钢胎和半钢胎开工率小幅调整，半钢胎外贸出口表现较好，成品库存持续降库，支撑轮胎开工率高位运行；高顺顺丁橡胶社会库存环比累库，整体库存压力不大，昨日原料丁二烯现货价格稳中有升，支撑胶价偏强震荡。
　　风险
　　国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。