雪球产品本质上是以奇异期权作为底层策略的产品，是一种非保本型收益凭证，在合同期内根据挂钩指数的走势产生不同的收益风险结果，只要挂钩指数未发生超过一定幅度的下跌，则持有雪球的投资者可以获得一定的票息收益。按照雪球占场外衍生品规模10%和中证500:中证1000规模6:4算，1月初中证500雪球约1380亿，中证1000雪球约920亿，在2年期、敲入80%敲出100%*初始价格、无杠杆假定下，有以下结果：
　　1.中证500雪球：
　　1) 1月份有约116.5亿中证500雪球到期，期间无敲出，亏损平均幅度超25%；
　　2)从月初跌到4800过程中，有约600亿产品已经陆续敲入；
　　3) 4400-4800有约300亿规模可能敲入；
　　2.中证1000雪球：
　　1）月初跌到5000过程中，敲入规模约625亿；
　　2）4600-5000之间仍有约246亿规模可能敲入；
　　3.未到期无杠杆产品最终可能收益：
　　1)对于雪球持有者，若后续指数上行且敲出，则可获得持有期票息，否则按照到期实际亏损为最终损益；
　　2)若是杠杆不追保产品，持有者最大亏损为保证金额度，若是杠杆追保产品则有强平风险；
　　3)对于雪球发行方，收益来自于对冲交易所得、现金管理等与支付票息的差；
　　4.后续市场影响：对于未到期无杠杆产品，若后续指数上行且敲出，雪球投资者仍可获得持有期票息，否则按照到期实际亏损为最终损益；若是杠杆不追保产品，持有者最大亏损为保证金额度，若是杠杆追保产品则有强平或追保风险。对于雪球发行方，在指数下跌过程中仍不免有交易摩擦带来的损失。就市场的风险来说，由于雪球近期密集敲入，对冲盘平多余仓的平仓压力较大，同时前几个交易日IC/IM的放量下跌除了雪球产品实际平仓结果所致外，有较多的恐慌性抛售盘和空头的参与，加剧了期货市场的下跌幅度，主力合约贴水迅速扩大，对于现货市场的交易传导较弱，但情绪传导较剧烈。1/23日IC和IM主力合约反弹中成交额继续增加，是相对比较积极的信号，反弹到一定幅度后雪球产品对冲多单增加，有一定的稳定市场作用。剩余未敲入规模相较此前规模有所减小，但如果出现反弹后再度下跌，动态对冲仓位的平仓操作仍有流动性冲击的可能性。
　　风险提示：市场变化、政策变化风险，模型失效风险