2023年信贷投放核心特征：四大行冲抢市场，中小银行低迷
　　2023年全年大型银行（六大国有银行+国开行）新增人民币贷款12.95万亿元，占增量市场份额57%，较2022年上升2pct，再创新高。其中，四大国有银行新增10.66万亿元，是绝对主力。大型银行2022年以来冲抢市场，中小银行被挤压。从投放量同比来看，大型银行2023年同比多增1.01万亿元，但其中四大国有银行已经同比多增1.32万亿元，意味着国开行+邮储银行+交通银行合计同比少增。中小银行全年同比小幅少增70亿元。
　　不同类型银行景气度的分化，反映客群融资需求变化。大型银行主要服务于国央企、大型企业、政府类客户，一方面基建等领域融资需求存在逆周期特征，另一方面当利率价格显著降低，对于需求相对稳定的大型企业吸引力上升更明显。中小银行则深受房地产和经济下行压力影响，制造业、出口链、地产链相关的中小企业融资需求持续低迷，居民消费疲弱，按揭贷款甚至受提前还贷影响负增长（当然这对于国有大行也存在明显影响）。
　　季度投放节奏也能反映需求强度。2023年大型银行、中小银行一季度“开门红”新增贷款量占全年比例分别达到43%、52%，均为历史高位，反映“开门红、全年弱”的特征。
　　中小银行结构性分化，股份行最低迷、优质区域城商行高景气
　　虽然中小银行景气度整体低迷，但内部结构性差异也非常显著，股份行最低迷。从上市银行数据来看，招商银行、平安银行、兴业银行三家代表性股份行近年来信贷增速显著下行，和国有大行同期对比差异非常突出。这也鲜明反映了房地产下行、政府及国央企加杠杆上行的周期变局。1）从宏观角度，2022~2023年处于经济下行周期或复苏早期，中小企业、民企需求疲弱，尤其是房地产下行周期带来深刻影响。2）从行业角度，股份行的客群更集中于房地产链、民企等，部分股份行以零售为标签，但零售本质等同于房地产，而且股份行直面国有大行竞争，但在利率价格方面处于劣势，地方政企资源也难比深耕本土区域的城、农商行。
　　优质区域的城、农商行展现出强阿尔法。例如成都银行，受益于成渝双城区建设和自身资产端的突出能力，2023年9月末贷款同比增速高达26%。江浙地区的宁波银行、苏州银行、南京银行贷款增速也高于17%。随着房地产周期下行，叠加信贷存量庞大，总量降速不可避免，未来优质区域的阿尔法可能更突出，这与区域的建设发展周期、产业结构变迁密切相关。
　　展望：2024年信贷投放特征有哪些变与不变？
　　总量角度，在高基数和经济需求偏弱的影响下，各类银行信贷增速预计都将普遍降低，这是行业共性。我们此前预测，2024年人民币贷款同比增速9.5%，增量同比少增。
　　结构角度，股份行的疲弱预计短期难以明显改善，国有大行和优质城商行预计将继续保持增速领先。核心逻辑在于房地产和消费短期内复苏强度不足，基建、三大工程等政策驱动的融资仍然是新增需求主力，国有大行和优质城商行受益。弱资质区域在本轮地方政府化债的过程中，新增投融资受到政策限制，也会影响相关区域银行的贷款投放。农商行的客群以小微为主，在经济下行的中后期，个体工商户等主体可能收缩融资，预计需求偏弱。
　　风险提示
　　1、社会实际融资需求持续低迷；
　　2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。