年初以来板块调整幅度相对较大，但从边际视角看，板块2024年景气度相较22、23向上改善趋势不变，我们坚定看好军工板块低估值、景气改善、业绩恢复下的潜力。一方面，本周部分龙头企业相继披露业绩预告，国有企业的稳增长表现较强。例如，本周中航西飞公告预计23年归母净利润yoy+61%~80%；中航沈飞公告业绩快报23年归母净利润yoy+30.51%，扣非归母净利润率达6.29%（同比+1.02pct）。此外，本周华秦科技公告3.10亿元合同，并指出“合同标的为公司已批产隐身材料，产品价格较为稳定”。展望2024年，民航大飞机、低空经济、商业航天、船舶等新质新域景气有望持续上行。例如，据商业航天高峰论坛公众号，华为在APC 2023大会上提出“太空宽带”计划，可利用太空卫星网络实现高速数据传输，并全球覆盖，其传输速度高达100Gbps以上。据深圳市航空业协会公众号，《人民日报》评论文章《科技引领，促进低空经济腾飞》指出，低空经济是未来经济发展的重要引擎之一。19日，蓝箭航天自主研发朱雀三号可重复使用运载火箭，首次大型垂直起降飞行试验任务取得成功。17日，中国船舶工业行业协会披露，截至12月底全国手持订单量同比增长32%。当前军工处于历史估值相对底部，航空航天和船舶等新质新域成长性溢价渐突出，随后续采购预期逐步明朗、国企改革深入等，低估值与景气兼备的龙头企业，业绩增长&竞争格局“确定性”溢价、“成长性”溢价的关注度有望不断提升。
　　展望2024，三周期共振可期。产品周期，后续装备采购有望逐步明朗、新质新域装备供给提升，商业航空航天、军贸等延长中期成长曲线。产能周期，主要卡位环节产能或持续释放，国企改革持续深化，企业盈利释放动力已迎向上拐点。库存周期，复盘2020年以来军工行情，尤以上游元器件的被动去库-主动补库所牵引。新一轮补库周期有望逐步到来，叠加产品、产能周期双击，重视军工β反转。
　　投资建议：“确定性”溢价看赔率，关注：航发动力、中航高科、紫光国微（电子联合覆盖）、中航沈飞、中航重机、中航光电、北方导航、航发控制、中航西飞、航宇科技、菲利华、三角防务、鸿远电子、航天电器、图南股份；“成长性”溢价看渗透率，关注：光威复材、睿创微纳、铂力特（机械联合覆盖）、东华测试（机械联合覆盖）、中国动力、中国海防、七一二、高华科技（电子联合覆盖）、钢研高纳、中科星图（计算机联合覆盖）、国博电子（电子联合覆盖）、国睿科技、华秦科技、臻镭科技、湘电股份、航亚科技、晶品特装。
　　风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。