【交易观点】
　　台积电（TSM.N）：先进制程营收拉动潜力强大，关注N3、N2制程发展
　　事件：台积电2023年四季度销售额为6255.3亿元新台币，同比持平；净利润2387亿新台币，下滑19.3%；稀释后每股收益为9.21元新台币；四季度毛利率为53%，营业利润率为41.6%，净利率为38.2%。3纳米的出货量占总晶圆收入的15%，5纳米占35%，7纳米占17%。财年资本支出为304.5亿美元，市场预期为318.6亿美元。
　　我们的观点：先进制程营收拉动潜力强大，关注N3、N2制程发展。公司四季度营收按美元计价环比增长13.6%，毛利率环比下降1.3个百分点至53%，主要系3纳米产品产能利用率低造成利润稀释所致。技术及产品结构方面，公司积极布局7纳米以下先进制程，本季度3纳米制程技术贡献了第四季晶圆收入的15%，而5纳米和7纳米分别佔35%和17%。7纳米及以下的先进技术占晶圆收入的67%。营收预期方面，公司管理层表示，受2023年去库存的影响，2024年半导体行业整体营收同比将上涨10%，代工行业营收同比上涨20%。3纳米营收将增长2倍以上，营收占比将达到2024年全年的晶圆营收的15%；同时，公司预计2024下半年将调整部分5纳米产品设备支持3纳米产品线。资本支出方面，公司管理层表示，2024年资本支出在280-320亿美元之间，主要用于7纳米以下先进制程产线和特种技术的研发。综合来看，我们分析台积电基本面稳固，紧盯科技研发前沿和核心客户需求，2024年营收增长点明确，行业龙头地位凸显，建议保持积极关注