【近期研报】
　　李宁（2331.HK）更新报告：2023年业绩前瞻，不确定的环境下需时间调整
　　预计23Q4库存改善至合理水位，线下折扣改善，2H利润率承压：
　　预计23Q4，公司全渠道库存将改善至4-4.5个月（Q3末为接近5）。公司在23H2以来，主要以控制经销商新品采买（砍单）方式优化库存，过剩库存由公司DTC渠道消化。窜货的核心原因是供大于求，考虑到货品供给出货优化，以及公司对各事业部出货价及零售价的统一管控，预计窜货有所缓和，并带动4Q线下折扣改善低单位数。因此，预计23H2收入端受批发砍单拖累，不利的经营杠杆或导致2H费用率相对偏高，利润率承压。预计23E至25E营收分别为276/ 300/ 334亿元，同比+7.0%/ + 8.7%/ +11.3%；净利润分别为32.1/ 35.6/ 40.6亿元，同比-21.0%/ +10.8%/ +13.9%。