本周市场加速调整，非银板块表现较佳。证券板块，周内多家券商发布业绩快报/预报，业绩分化，自营或成胜负手；保险板块，银保“报行合一”再发文助力全行业降本增效，负债端在政策导向与监管引领下节奏企稳，资产端随着经济预期回升趋势向好，保险板块仍具有显著吸引力。持续推荐非银优质个股。
　　证券板块：本周市场加速调整，三大指数平均下跌-1.59%，非银表现相对较佳，上涨0.03%。周内日均股基成交额8363亿元，环比+5.4%；两融余额16300亿元，环比-0.86%。一级市场方面，受再融资节奏拖累，股权融资77亿元，环比-55.5%；债权融资2833亿元，同比+34.8%。宏观层面，国家统计局公布2023年度GDP初步核算值，按不变价计算，GDP同比上行5.2%，达成年初“5%左右”增长目标。行业层面，1月19日，证监会召开新闻发布会，发布会表达了对前期再融资逆周期调节、投融改革、融券和减持新规等政策效果的认可，强调了注册制“严格把关”、防止“一退了之”坚决追责等要点，传达了监管维护市场秩序、净化市场生态的决心。另外，发布会同样对恶意做空等市场热点进行回应，“暂未发现客户集中大量加空仓的现象，也暂未发现关联账户联合做空的行为”。截至1月19日，多家券商发布业绩快报、预报或未经审计财报，业绩相对分化，自营或成胜负手，其中国盛证券、湘财证券、西南证券、申万宏源、英大证券、国都证券净利润同比增速较高，分别为135.4%、87.6%、85%-115%、50.6%-79.7%、61.9%、72.0%。往后看，2024年预计经济复苏企稳，景气度修复，流动性宽松持续，有望带来券商板块估值和业绩双击。目前证券板块PB 1.20倍数，处于历史底部0.58%分位数水平。建议持续关注并购重组相关标的，如中金公司、中国银河、国联证券、方正证券等，建议积极低位布局优质个股或具有强防御属性个股，如中信证券、华泰证券、国泰君安等。
　　保险板块：监管方面，政策端银保“报行合一”再发文助力全行业降本增效。近日金融监管总局围绕全面规范银保渠道“报行合一”公开发文，明确附加费用率即可用总费用水平，佣金不得超过列示的佣金率上限，并进一步明确保险公司不得以其他名义向银行支付额外费用，在执行层面堵住监管漏洞。该文件发布后，多家保险公司重新对银保渠道产品进行备案，同时与银行重新签约，预计银保渠道手续费率将快速回归合理水平，渠道之间的产品定价差异将逐步减小，有助于全行业降本增效。估值方面，保险板块估值仍处历史低位。受权益市场消极情绪影响，当前各上市险企估值持续接近甚至突破近5年来最低分位点，其P/EV分别为：中国人寿（0.52）、中国平安（0.44）、中国太保（0.38）、中国太平（0.11）、中国财险（0.86）。负债方面，保险开门红销售景气度持续回升，预计此前寿险利率下调造成的部分保险需求前置是重要影响因素。但结合当前市场利率中枢下移、权益市场震荡下行的宏观环境，居民仍具备较高的储蓄需求，保险产品仍具备较高竞争力。展望2024年，预计负债端在政策导向与监管引领下节奏企稳，资产端随着经济回升趋势向好，保险投资者预期有望改善。结合当前偏低的估值和机构持仓，建议积极关注基本面向好的头部公司，如中国太平、中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险、中国财险。
　　风险提示：经济增长不及预期；监管收紧；产品吸引力下降；资本市场波动；利率下行；寿险转型低于预期。