本周行情回顾：本周（1.15-1.19）上证指数报2832.28点，下跌1.72%，沪深300指数报收3269.78点，下跌0.44%。中信电力及公用事业指数报收2476.60点，下跌3.82%，跑输沪深300指数3.38pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第20位。
　　本周行业观点：
　　复盘火电行业历史减值情况，2019年为分水岭，目前行业减值或进入后半程，市场无需过度担忧。
　　2019年之前，个别公司资产减值波动，整体减值水平偏低。板块中个别企业减值波动，2014-2015年江苏国信、华能国际和大唐发电减值损失额较大，大幅提高了行业减值水平，例如其中大唐发电主要由于煤化工业务亏损严重影响业绩导致，2016年剥离后明显改善。2016-2018年，行业整体减值水平处于稳定，这三年行业平均资产减值损失62.28亿元。
　　2019年之后，行业整体提升资产减值计提规模，全国性电力企业减值压力更大。根据数据可看到，2019年-2022年这四年火电行业平均资产减值损失114.08亿元，较2014-2018年平均88.94亿元有明显的规模提升。其中，华能国际、国电电力、大唐发电等全国性发电企业减值压力更为突出，业绩或承受更大压力。
　　展望后市，成本改善盈利能力修复，政策红利支持，火电减值风险逐步释放，无需过度担忧。十四五初期，由于煤价快速上涨，导致2021-2022年火电行业连续两年严重亏损，2023年电煤价格中枢明显下移，火电行业盈利能力大幅改善。同时，由于电力供需格局偏紧、局部“缺电”和新能源消纳问题日益突出，火电政策发生转向，鼓励一批火电机组核准新投，煤电容量电价政策出台，稳定长期收益。在当前节点，我们认为火电行业计提减值风险正在逐步释放，2024年整体减值水平有望明显降低。
　　投资建议：（1）火电：减值风险逐步释放，重点区域长协电价整体超预期，业绩有望持续改善，公用事业化重塑估值。大部分地区2024中长期电力交易结果已出，整体结果好于此前市场预期，尤其是长三角区域电量电价叠加容量电价后整体电价保持稳定，成本端较2023年仍有望持续改善。重点看好电价风险低、盈利能力和分红水平居于前列的长三角火电。（2）水电/核电红利资产潜力显现，把握长期投资价值。水电来水同环比持续改善，板块具有高分红、高股息率、高ROE特性，业绩具备长期稳态优化和相对独立性。核电作为“类水电”资产，处于加速成长阶段，未来企业资本开支压力降低，分红比例有望提升，核电高股息资产潜力显现。
　　重点看好火电板块，重点推荐关注长三角地区火电，推荐关注浙能电力、申能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。
　　风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。