本周行情回顾：
　　中信煤炭指数3437.15点，下降3.03%，跑输沪深300指数2.59pct，位列中信板块涨跌幅榜第16位。
　　重点领域分析：
　　动力煤：旺季不旺，价格弱稳运行。截至1月19日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价915元/吨左右，周环比持平。产地方面，本周主产区市场稳中偏弱运行，近日下游需求变化不大，除终端刚需采购外，贸易商等客户观望较多。港口方面，港口市场维稳运行，港口库存持续下降，贸易商手中货源逐渐减少，市场报价稳定。下游方面，下游仍以刚需采购为主，成交量偏少，市场价格没有明显提振，但随着市场现货的减少，部分刚需对市场仍然起到支撑作用。下游也会陆续放假，市场供需两弱。
　　焦煤：供应紧张，主焦煤价格高位依旧。产地方面，河南平顶山一煤矿发生煤与瓦斯突出事故，当地安监形势严峻，区域内供应减量明显，叠加临近年关，产地部分煤矿适当控产，整体焦煤供应有所收紧。库存方面，本周，部分下游开始着手补库，煤矿订单有所好转。
　　焦炭：亏损压力依旧，铁水产量小幅回升。本周，焦炭供需格局宽松，焦企利润修复空间有限，供应端焦炭产量整体下滑；原料方面，部分煤种价格企稳且有反弹迹象，焦炭成本支撑显现，市场看跌情绪减弱；需求方面，下游少数钢厂复产，铁水产量小幅增加，但整体进度缓慢，焦炭刚需仍有承压，叠加钢厂库存增至中位水平，采购积极性一般，焦企多有库存累积，后期重点关注高炉复产情况及原料煤价格表现。
　　投资策略：本周煤价延续弱势运行。截至1月19日，本周煤价以稳运行，截至1月19日，北港动煤报收915元/吨，周环比持平；CCI柳林低硫主焦2450元/吨，周环比持平。
　　动力煤方面，本周市场整体以稳运行。供应方面，山西、陕西个别前期检修停产、减产煤矿逐步恢复生产，产能利用率小幅上升，但临近春节，煤矿或陆续开始停产放假，预期未来供应或小幅收紧。需求方面，近期下游需求变化不大，除终端刚需采购外，贸易商观望情绪浓厚，价格未能得到明显提振，以稳运行为主。短期来看，目前发运成本仍然倒挂，港口库存持续下降，现货又现结构性紧缺局面；外加下周即将迎来全国新一轮大范围降温，春节前电厂或迎来最后一波补库需求，但考虑到当前动煤库存水平仍处高位&进口利润致进口煤到岸量维持高位，预计节前价格仍以震荡运行为主。
　　焦煤方面，本周焦煤价格除前期下跌较慢煤种小幅补跌外，整体持稳运行。供应方面，河南平顶山“十二煤矿”发生煤与瓦斯突出事故后，当地安监形势严峻，平顶山地区高瓦斯突出矿井全部停产自查，区域内供应减量明显；外加临近年关，产地煤矿多有放假计划，焦煤整体供应有所收紧。本周焦炭未第三轮提降暂未提出，焦企春节前补库需求仍存，经前期煤价下跌之后，下游对部分性价比较高的煤种开始适当增加采购。上周我们提出“考虑河南平顶山煤矿事故和冬储补库因素，预计本轮焦煤价格调整幅度已基本到位”。短期来看，我们仍维持上述看法，预计节前煤价整体或稳中偏强运行，优质煤种存在上涨预期。一方面，临近年关，煤矿开始陆续制定放假计划，外加当前安全形势严峻，供应端存在减量预期；一方面，经过本轮调整后，下游补库意愿逐步增强，冬储补库虽迟但到。长期来看，由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动力煤矿井，且后备资源储备不足，导致近年来我国炼焦原煤产量增速已明显放缓，精煤洗出率亦持续下滑，精煤产量23年或已现拐点，今年将面临巨大下行压力。外加印度需求的异军突起，我们认为明年焦煤供需将面临较大缺口，坚定看好焦煤价格以及股票的投资机会。
　　本轮煤炭板块自8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），今年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼，中国神华、山煤国际、潞安环能、恒源煤电等高股息标的纷纷再创新高。意味着市场逐步认识到煤企高利润的持续性，高股息的稳定性，之前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，正式走上慢牛重估之路。
　　短期来看，有望导致煤炭下跌的两大风险（煤价系统跌破750~800元/吨底部区域&市场风格切换），目前都难以兑现，因此每一轮调整均是较好的机会。长期来看，我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。短期配置建议向龙头集中，重点推荐陕西煤业、中煤能源、平煤股份、华阳股份、淮北矿业、潞安环能，长期看好动煤的核心硬资产中国神华、山煤国际、兖矿能源、广汇能源、晋控煤业；焦煤的山西焦煤；焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中