被动指数基金受美国养老资金青睐
　　IRA和DCPLANS投资的共同基金里被动指数基金比例上升至2023Q3的21.4%。指数化配置因低费率优势受目标日期FOF青睐。目标日期基金是美国主要的养老FOF产品，持有75%以上指数基金的目标日期FOF平均费率仅为0.27%。2022年资金流入靠前的目标日期FOF均以持有旗下管理的被动基金为主。
　　美国养老FOF增加权益、海外资产的配置
　　在下滑曲线的起点，权益资产配置比例中位数在2011年至2021年的近十年中上升了7pct；在下滑曲线的终点，权益配置比例中位数上升了3pct。同时，与十年前相比，2021年下滑曲线中目标日期FOF对海外权益配置比例上升5%-7%。除了权益类资产，也有部分基金持有商品相关资产，但持有比例多数不超过2%。
　　目标日期FOF探索低费率模式
　　投资者偏好低费率产品。2022年资金不断从费率排名靠后的基金里流出，转而大幅流入至费率最低的20%的产品。自2000年起，401K投向股、债、混合基金的费率始终维持了下降趋势，2022年96%的401K权益基金资产均投向费率低于1%的产品，69%投向费率低于0.5%的产品。此外，费率较低的CITs产品2021年占比在401K中上升至33%。
　　国内养老FOF有望随个人养老金得以大发展
　　随着我国第三支柱逐步发展，养老FOF发展空间广阔。对比美国第三支柱已超过第二支柱，我国2022年个人养老金制度开始实施，规模远低于第二支柱。国内养老FOF目前规模超700亿元。养老FOF自2018年发展至今，已成立261只养老基金，合计规模为743亿元，其中个人养老金FOF共180只，Y份额规模合计52亿元。
　　国内养老FOF以目标风险基金为主
　　国内养老FOF在产品类型上以目标风险基金为主，中低风险稳健型产品较受欢迎，主要为偏债混合型产品。国内养老FOF产品结构和美国早期发展情况较为类似，早期目标风险基金更受欢迎，而目标日期基金自2009年受到第二支柱养老金青睐后规模持续扩张。
　　国内养老FOF配置重债券，轻海外
　　目标风险FOF中稳健型、平衡型FOF规模较大；目标日期FOF中主要持有混合型基金和债券型基金。整体而言，国内养老FOF偏向稳健的债券型资产，较美国倾向权益资产不同。目标日期基金的初始权益配置比例也远低于美国。国内养老FOF中子基金92%均为主动型基金，与美国偏好低费率被动型基金的特点也有所不同。国内养老FOF在海外及另类资产配置上仍然偏少，合计占比不超过2.3%，低于美国对海外及另类资产的配置比例。
　　风险提示：海外与国内情况不具有完全可比性；本报告均采用历史数据，不代表未来。