核心观点
　　2024年春节档竞争格局基本确定，目前已定档7部电影，其中喜剧片占5部，结合励志、现实主义、动画，“喜剧+”成为今年春节最热门题材。尽管对比往年以制作体量较大的科幻/玄幻/战争题材为核心，加上少量喜剧的竞争格局，今年春节档以中等体量的喜剧为核心，但是根据我们测算，成本可控的合家欢型喜剧片，在春节的强需求下，仍有望为各出品和发行公司带来可观的收入和利润贡献。后续应重点关注预售开启时间和预售情况，预计对大年初一首日排片占比有重要参考意义。
　　重点关注有alpha的标的：
　　光线传媒：短期看春节主投主控喜剧《第二十条》，全年迎产品大年，业绩有望走出alpha。
　　猫眼娱乐：内容投资持续获验证，春节档高参与度，主发《飞驰人生2》，联合发行和出品《熊出没》等；行业稳定恢复下，票务服务费提升的长期战略有望提上日程。
　　博纳影业：23年四季度供给开始恢复，24年春节出品《飞驰人生2》，关注大产品制作和释放进展。
　　此外关注在各优势领域地位稳固的公司：万达电影（管理层变更稳步推进，租赁合约和品牌延续，院线龙头依然稳固）；横店影视（核心档期参投高预期电影，受益下沉市场稳健的票房市占率提升）；中国电影（全产业链布局电影行业，受益行业稳健增长）。
　　行业动态
　　春节档格局基本确定，喜剧占据半壁江山。截至1月15日，2024年大年初一已有7部影片定档，上周新增定档4部，分别是《热辣滚烫》《第二十条》《飞驰人生2》《我们一起摇太阳》《八戒之天蓬下界》，此前已定档的影片分别是《熊出没·逆转时空》《红毯先生》。从影片类型看，适合春节的合家欢型喜剧片占据半壁江山，7部影片中有4部真人喜剧和1部动画喜剧。但是5部电影并未纯喜剧，《热辣滚烫》是讲述减肥的励志喜剧片，《第二十条》是讲述“正当防卫”的现实主义题材的喜剧片，《熊出没》系列作为热门动画喜剧是春节常客。
　　因此我们从片单可以看到，电影题材涵盖了励志片、现实主义剧情片、动画片等，“喜剧+”成为2024年春节档最热门的题材。
　　2020年后，春节档电影市场已有较好的恢复趋势。2019年春节档的全国综合票房为59.03亿元，同比增长2.3%，刷新当时的春节档历史最高纪录。2020年由于疫情的原因，春节档临时取消。随后2021年春节档创造78.42亿元综合票房，观影人次达1.60亿，再次刷新历史票房和观影人次纪录，目前两项仍为历史最高。2022和2023年春节档票房尽管未超过历史最高水平，但仍然超过了2019年，票房分别是60.39和67.65亿元。
　　从量价关系看，2020年后春节档电影市场的恢复主要系平均票价的增长。具体量价关系如下：
　　观影人次：仍有较大恢复空间。对比疫情前，2022和2023年春节档票房的恢复主要系平均票价的增长。2018和2019年春节档的观影人次分别为1.45和1.32亿，而2022和2023年同期分别为1.14和1.29亿，均未超过疫情前，仅2021年的1.60亿突破纪录，提升了春节档的观影人次空间。
　　平均票价：较全年平均票价高20%+。从往年看，2021年后，春节档的票价溢价显著高于疫情前，春节档平均票价较全年高20%+，2023年为24.3%。单看2023年，春节档平均票价同比减少1.0%，全年平均票价同比增长0.5%，与CPI增速相近，2023年CPI同比增长0.2%。
　　从题材看，历年春节档票房前三的影片中，至少有1部喜剧，其他高票房影片主要以制作体量较大的科幻/玄幻/战争题材为主，如2023年春节档票房亚军《流浪地球2》，2022年的票房冠军《长津湖之水门桥》等，以及2020年前热门的古装玄幻题材的《捉妖记2》和《西游伏魔篇》，分别是2018年亚军和2017年冠军。但2024年的春节档片单中，缺少这类制作体量较大的科幻/玄幻/战争题材，而以中等体量的“喜剧+”为主，因此我们预计，2024年春节档票房预计将保持同比平稳的趋势，未来仍有望打破2021年春节档的历史纪录。
　　尽管从各电影媒体对2024年春节档电影的票房预期看，并未出现类似《流浪地球2》《唐人街探案3》等爆款电影，但是根据测算，我们认为，中等体量、成本可控的合家欢型喜剧片，在春节档的强需求下，仍有望为各出品和发行公司，带来可观的收入和利润贡献。
　　从票房预期看，据猫眼整合的各家媒体对春节电影的票房预测，预期前三的分别是《热辣滚烫》《第二十条》《飞驰人生2》。结合预计的出品方在影片中的投资占比，我们针对《飞驰人生2》分别对博纳影业的收入和利润贡献，做了敏感性分析，具体分析结果如下：
　　《飞驰人生2》由韩寒导演，系列前作《飞驰人生》于2019年春节档上映，当年春节档票房第三，最终票房为17.28亿元。
　　据猫眼整合的各电影媒体对电影的票房预测，目前的预期票房为12.5-16亿元。假设博纳影业在《飞驰人生2》的投资占比位10%-30%，制作和宣发成本为2.5-4.5亿元，根据敏感性分析，在中性预期下，预计博纳影业预计将确认收入1.09亿，毛利约为0.49亿元。
　　风险分析
　　观众对票价敏感度提升的风险、拍摄进