2023年回溯：渐进式复苏，脉冲式效应，强分化延续
　　我们在2023年度策略报告中提出全年观点：“复苏的起点，分化的中继”，而站在当前时点来看，全年板块的演绎基本符合我们年初的判断：市场复苏预期一波三折，在过程中不断修正，但仍处在上升通道中；另一方面，板块间分化仍在加剧，复苏进度与竞争节奏并不相同，并且内部升级与降级同时演绎。2023年渠道加速裂变，线上/线下零售渠道均发生了较大的变化，一方面给传统渠道增加了一定的压力，同时也给予了细分/新兴品类成长机会。同时由于渠道裂变速度的加快，性价比模式开始快速推进，给予更多的消费红利，部分大众品的价格竞争阶段性进一步加剧；同时行业在部分新概念/新主题/新方向上，我们也欣喜地看到了一些单品的突围，例如零添加/零糖类/预调酒等，这些新的细分赛道一定程度上也推动了行业的进一步升级。
　　2024年展望：载瞻星气，如写阳春
　　展望2024年，随着经济进一步企稳回升，消费信心不断加强，行业复苏之路仍在过程中，白酒龙头茅台率先提价给行业注入了一剂强心针，市场对于行业新一轮价格调整预期开始重启，同时大众品在成本费用优化下利润端弹性开始显现，行业正向催化有望在今年开始不断显现。我们认为2024年行业有望继续沿着渐进式复苏逻辑演绎，叠加去年价格周期向下，库存周期向上，随着需求仍处于修复通道价格及库存周期有望扭转，2024年行业有望进一步筑底回升。
　　白酒：渐近复苏，内部分化
　　需求端：2024年来看，宴席消费场景有望进一步延续，同时商务消费2023年有所承压，2024年有望边际企稳回升，行业整体需求仍处在修复通道中。但同时行业分化仍在进一步延续，强势品牌与地方龙头优势仍在进一步延续，中小品牌仍在挤压竞争中发展。
　　供给端：随着茅台近期调高飞天出厂价，对于行业价格预期有望进一步扭转，类似于2015-2016年，行业供给端率先发力，逆周期实现价格率先调整，有望抬升市场对于未来的市场价格预期。由于提价预期的变化，也导致渠道环节对于库存及价格间的平衡重新衡量，短期对于市场批价有一定提振效果。重点推荐高端茅五泸、次高端汾酒、地产酒迎驾、今世缘、古井、洋河等。
　　大众品：花明柳暗，见龙在田
　　大众品2023年在渠道裂变加速背景下，叠加消费者更加理性，现阶段价格竞争仍在大众品行业延续。但从2023Q3以来看，大众品收入端仍然维持弱复苏态势，同时由于2024年春节错配影响，大众品2024年整体收入端旺季效应有望进一步加强（2024Q1、2024Q4）。叠加部分原材料红利开始不断体现，以调味品、啤酒、部分小食品成本端有望进入回落通道，对于2024年利润有望带来一定弹性。重点推荐洽洽食品、千禾味业、青岛啤酒、燕京啤酒、千味央厨、东鹏饮料、天味食品、安井食品、伊利股份、珠江啤酒、绝味食品、重庆啤酒、立高食品、良品铺子；重点关注：中炬高新、海天味业、双汇发展、恒顺醋业、日辰股份等。
　　风险提示
　　1、需求恢复较慢风险；
　　2、行业竞争进一步加剧风险；
　　3、消费者消费习惯发生改变风险；
　　4、部分原材料价格继续上行风险等