微显示：“小”世界也有“大”精彩
　　硅基OLED（Micro OLED/OLEDoS），和普通OLED最大的区别是在于将OLED像素置于单晶硅基层上，而非LTPS（低温多晶硅）玻璃基层上，同时硅基OLED驱动为背部集成在单晶硅层上的CMOS电路，而非传统显示技术使用的驱动IC。基材及驱动电路工艺的变化是硅基OLED适用于微显示场景的底层逻辑，正因如此苹果在今年6月发布的第一代头戴显示产品Vision Pro中使用了硅基OLED技术方案。苹果采用了白光OLED+RGB彩色滤光片方案，同时使用了叠层OLED，是一条解决“无法兼顾高亮度和长寿命”内在矛盾的可行路径，有望成为未来AR\VR等微显示器的主要交互方式。对于显示器件的制造商，我们认为当前时点尚无法确定“白光蒸镀+RGB滤光”和“光刻图形无滤光片”两种技术方案在未来的主要地位，因此技术全面布局的制造商如BOE，将面临更小的技术路径变更风险。
　　硅基OLED是HMD成长性最强的部件之一
　　显示产品的视距决定屏幕像素密度的下限，正是由于极高的像素密度，硅基OLED在VR、AR、MR等设备中的应用前景出色。考虑到苹果在高端消费电子领域的领导力，硅基OLED可能成为未来数年内旗舰头戴显示的标配，预计Meta、华为等品牌也将向Vision Pro配置看齐。在VR市场中，OLED微显示技术将成为未来的主导，2026年有望渗透率提升至45%左右。根据DSCC预测，2023年全球硅基OLED销售额超过13亿美元，2024年有望翻倍超过26亿美元。根据Sigmaintell统计2022年全球XR头显用硅基OLED屏幕约43万片，预计2023年XR头显用硅基OLED屏幕有望超过150万片，2027年有望超过5000万片。
　　蓝海市场王者缺席，国产厂商积极布局
　　2024年头戴显示设备重磅新品上市，有望成为消费电子下一个比肩TWS耳机的大单品，产业链环节上硅基OLED屏幕需求首当其冲。面对未来数十倍的市场容量增加，以京东方、视涯、清越科技等为首的国内硅基OLED屏幕供应商纷纷布局生产线，其中京东方和视涯已率先实现量产。我们认为在产业发展的早期阶段，供应商比拼的主要是技术能力，与此对应的在产业发展的成熟期，供应商比拼的主要是成本能力。所以对于硅基OLED而言，虽然现在有数量较多的一级市场公司投资，实际批量生产出货的仅有少数。近年来硅基OLED技术所处的发展阶段，产线建设到良率提升至40%需要4-5年，已进入高端客户的屏厂有望在相当长的一段时间内处于领先地位。目前硅基OLED供应链已经初步行程一套设备供应商体系，主要集中在中韩两国。其中韩系供应商掌握了蒸镀、封装等核心工艺设备，单机价值量和壁垒较高；而国内供应商主要集中在光学、寿命、信号等检测设备和模组段设备。我们参考国内主要硅基OLED厂商历史扩产计划，取平均数可得每扩产1K/月12英寸硅基OLED产线大概需要3亿元左右的资本开支。按照前文Sigmaintell预测的2027年5000万颗需求估算，需要104K/月的产能，即对应312亿资本开支规模。因此，对于国内在蒸镀环节有布局和在模组、Bonding环节有导入客户的设备供应商而言，硅基OLED有望在未来数年带来可观的订单。
　　风险提示
　　1、技术路径变更风险；
　　2、产品销量增长不及预期风险。