核心观点：
　　在全球经济增长乏力、无风险利率上行等经济因素的拖累下，2023年上半年全球FDI净流入额同比下降36%，全球各国FDI净流入额同比增速普遍下滑。但是，经济因素并非FDI流动的单一决定因素。新兴市场国家中，受益于“近岸外包”战略的越南、墨西哥对全球FDI的吸引能力更强。德国、日本等美国盟友的FDI流入，也受到了美国和自身产业政策的支撑。以上现象均表明，以供应链安全为核心的政治因素，在逆全球化和全球经济下行周期中，进一步成为全球FDI流动的重要驱动力。
　　结合经济和政治因素来看，我们认为我国当前面临的吸引外资压力有望缓释。一则，随着我国经济继续回升向好，高水平对外开放加快推进，外资盈利水平和营商环境均将持续改善。二则，随着2024年美国经济增速趋缓，美债利率中枢下行趋势进一步确定，全球流动性压力有望进一步缓释。三则，近期拜登政府对华“小院高墙”战略遭遇到来自美国产业界、共和党以及美国国内经济的多重压力，其加大对华科技封锁的空间较此前收窄。
　　1、全球FDI流入，是否同此凉热？
　　2023年11月，国家外汇管理局公布2023年三季度我国国际收支平衡表初步数。其中，资本和金融账户中的直接投资负债项（正值表示外国对我国直接投资净流入，负值则为净流出）出现118亿美元净流出，为1998年有季度数据以来的首次，这一数据也引发了市场关于我国出现大规模外商投资撤资和利润汇出的担忧。
　　我们认为，若想对这一现象形成相对客观的认识，就需要从跨国比较的视角出发，解答以下两个重要问题：一是这一现象是仅限于我国的个例，还是全球范围内的普遍现象？二是这一现象背后的驱动因素是什么，不同驱动因素对全球各国的影响是否也存在差异？本文借助经合组织（OECD）和各国央行发布的FDI净流入额数据，结合各国经济增速、美债利率等经济因素以及政治因素，建立一个简单的三因素分析框架，对上述问题进行初步解答
　　2023年以来，FDI净流入额下滑，是全球范围内的普遍现象。2023年10月，经合组织（OECD）发布截至2023年二季度的全球FDI流动额统计数据。截至2023年上半年，全球FDI净流入额累计额近6000亿美元，较2022年同期下降36%。其中，OECD的FDI净流入额为2745亿美元，较2022年同期下降42%，这一水平也低于2021年同期。按照OECD的统计口径，中国、美国、欧盟2023年上半年的FDI净流入额，累计同比分别下降80%、增长8%和下降86%。
　　将观察范围进一步扩展到OECD统计中有单独数据的40多个国家，可以发现明显的“西升东降”特征。具体来看，2023年上半年，部分欧洲国家（如法国、德国等）的FDI净流入额的高速增长，更多是受益于2022年同期俄乌冲突带来的低基数；美国FDI净流入额在同期高基数上进一步增长，在全球范围内也位居前列，主要受到其产业政策和“美元潮汐”的双重支撑。新兴市场国家方面，印度（YOY-50%）、墨西哥（YOY-6%）、巴西（YOY-33%）和南非（YOY-35%）等代表性国家，FDI净流入额均出现不同程度下滑，而2022年全年上述国家FDI净流入额则多数实现正增长。
　　在此基础上，为保证数据的时效性和可比性，我们改用基于《国际收支和国际投资头寸手册第六版》(BPM6)，由全球各国央行月度或季度发布的国际收支平衡表口径数据（大多截至2023年三季度）进行跨国比较。在下文中，我们进一步选取9个相对具有代表性的国家（法国、德国、美国、墨西哥、巴西、越南、印度、韩国、日本）展开分析。
　　2023年三季度，有较多样本国家与我国情况类似，即FDI净流入额出现边际下滑。例如法国和德国FDI净流入额均再度转负，美国、墨西哥和印度FDI净流入额环比分别下降29.0%、下降79.2%和下降58.2%。从2023年前三季度累计增速来看，样本国家中仅越南保持了小个位数的正增长，其余国家均不同程度下滑。从相比于2022年同期累计同比增速的边际变化来看，2023年前三季度美国、巴西累计同比降幅收窄，法国、印度、墨西哥、日本累计同比转负，德国、韩国累计同比降幅进一步扩大。
　　总结而言，虽然2023年前三季度，我国FDI净流入额呈现出逐季下滑的趋势，但从全球主要国家情况来看，这一趋势是全球范围内的普遍现象，而不是仅限于我国的个例。新兴市场国家方面，墨西哥、印度两大全球产业转移的主要目的地，其FDI净流入额累计同比增速在2023年前三季度均由正转负，同比增速较2022年同期下滑的幅度，与我国较为接近。发达国家方面，法国、德国、日本等国2023年前三季度FDI净流入额累计同比也均下降60%以上。
　　2、经济因素和政治因素，谁更能主导FDI流入？
　　接下来，我们从经济增速、美债利率等经济因素以及政治因素出发，探讨各国FDI净流入额变化背后的共性和特性。经济增速方面，考虑到各国统计口径之间的可比性，以及FDI投资广泛分布于制造业和服务业的不同领域，我们选用各国不变价GDP季度同比这一指标，作为FDI投资收入的代理变量。美债利率方面，我们选用10年期美国国债利率，作为FDI投资机会成本的近似指标