低基数下Q4流水增速亮眼，童装及电商表现超预期。1）线下渠道：低基数实现高增长，童装增速优于大货。Q4361度集团整体线下流水同比增长约23%，其中大货同比增长超20%，童装同比增长约40%；全年看，整体流水同比增长约17%，其中大货同比增长超15%，童装同比增长接近30%。2）线上渠道：电商延续亮眼表现，增速优于同业。Q4电商平台整体流水同比增长超30%，其中大货同比增长30%左右，童装同比增长接近55%。全年看，电商整体流水同比增长超30%。
　　期内运营表现：1）折扣和库存水平持续改善。Q4公司大货和童装整体折扣水平约为71-72折区间，环比有所改善。Q4公司库销比为4.5-5倍之间，环比改善显著。2）年内门店增长符合预期，平均门店面积持续提升。年内大货净增门店250家，现约5,750家；童装净增网点160家，现约2,550家。大货门店平均面积接近139平方米，童装网点平均面积接近103平方米。3）签约NBA球星约基奇，加速树立篮球领域品牌影响力。2023年12月25日，361度宣布约基奇为全球品牌代言人，并将代言人与篮球核心产品big 3 future篮球鞋进行强关联。通过约基奇在NBA赛场的穿着曝光，对产品进行宣传，拉动big future系列篮球鞋销售显著提升。
　　展望：2024年营收有望突破百亿。一方面，公司的营销投放正在与产品矩阵的形成共振，持续放大品牌力。另一方面，公司持续优化渠道，坚定开大店策略，2024年有望实现渠道数量和店效的双增长。管理层预计公司营收有望在2024年突破百亿。
　　我们的观点：我们预计，在篮球及跑步专业性产品的拉动下，公司大货业务有望稳定增长。随着产品力和电商渠道力不断释放，童装业务和电商业务或将高速增长。预计公司2023-2025年营业收入分别为83.6亿元/100.5亿元/113.5亿元，同比+20.0%/+20.3%/+13.0%；归母净利润分别为9.1亿元/11.5亿元/13.0亿元，同比+21.9%/+25.9%/+13.4%，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端复苏不及预期，新产品推广不及预期，宏观经济影响