事项：
　　社零总额：2023年12月社零43550亿元，名义同比+7.4%（较前值-2.7pct），两年复合增速+2.7%，低于预期，其中餐饮、纺织服装、金银珠宝增速亮眼；除汽车以外的消费品零售额同比+7.9%。1~12月社零471495亿元，名义同比+7.2%，除汽车以外的消费品零售额同比+7.3%。
　　按消费类型分，12月份餐饮收入5405亿元，同比+30.0%（较前值+4.2pct），两年复合增速+5.7%，其中限额以上+37.7%（较前值+13.1pct），两年复合增速+12.7%（较前值-1.7pct）；商品零售38145亿元，同比+4.8%（较前值-3.2pct），两年复合增速+2.3%，其中限额以上+4.8%（较前值-4.2pct），两年复合增速+2.3%（较前值+0.9pct）。限额以上商品零售与大盘持平，餐饮跑盈大盘，其中餐饮已连续4月同比增速改善，继续改善。1~12月餐饮收入52890亿元，同比+20.4%，商品零售418605亿元，同比+5.8%。
　　评论：
　　必选品相对稳定。12月CPI环比-0.5%，同比-0.3%（较上月+0.2pct），其中食品烟酒价格同比-2.0%，环比+0.6%。粮油食品（当月同比+5.8%，较上月同比+1.4pct，21-23年同期CAGR+8.1%，下同）、饮料（同比+7.7%，+1.4pct，+6.6%）、烟酒（同比+8.3%，-7.9pct，+0.2%）、日用品（同比-5.9%，-9.4pct，-7.6%），必选品中，日用品增速转负，粮油食品、饮料、烟酒稳定。
　　纺织服装、金银珠增速环比持续改善，化妆品仍显弱势。12月化妆品（同比+9.7%，+13.2pct，-5.9%），金银珠宝（同比+29.4%，+18.7pct，+2.8%），纺织服装（同比+26.0%，+4.0pct，+5.0%），通讯器材（同比+11.0%，-5.8pct，+3.0%），可选品受益去年同期低基数，需求回暖；考察两年复合增速，同比角度金银珠宝、纺织服装、通讯器材跑赢大盘，化妆品增速为负，需求端羸弱；环比角度，除化妆品外，可选品增速环比增长，景气度略修复。
　　地产链消费依旧疲弱，汽车增速环比下滑。12月家电（同比-0.1%，-2.8pct，-6.8%），家具（同比+2.3%，+0.1pct，-1.8%）、装潢建材（同比-7.5%，+2.9pct，-8.2%）；根据乘联会数据，12月乘用车零售辆同比增长8.5%，汽车消费端（同比+4.0%，-10.7pct，+4.3%），石油及制品（同比+8.6%，+1.4pct，+2.7%），汽车增速较上月下降。
　　 12月网上零售额增速10.7%。1~12月网上零售额154264亿元，累计同比+11.0%；12月网上零售额14693亿元，同比+10.7%，较上月持平。
　　 12月实物网上零售渗透率约为27.6%。1~12月实物网上零售额130174亿元，累计同比+8.4%（较前值+0.1pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别31.1%、27.6%、35.2%；12月实物网上零售额12465亿元，当月同比+8.0%，较上月增速-0.2pct。实物商品网上零售额中，1~12月吃、穿和用类商品累计同比+11.2%/+10.8%/+7.1%，增速稳定。
　　 1~12月非实物网上零售24090亿元，累计同比+32.3%。12月同比+29.2%，环比-5.7pct。
　　线下消费复苏进行时。12月【社零总额-网上零售额】28857亿元，同比+5.8%（较上月-3.9pct）。
　　风险提示：消费复苏不及预期等。