回顾2023下的长期展望：静待冬去春来，看好消费回归长期增长趋势
　　1、回顾2023：消费疫后复苏、但持续增长动能欠佳。冲高走弱的CPI、社零数据和消费者信心，地产下行的拖累和更加理性精明的消费者成为今年消费整体画像。
　　2、看好中国消费长期增长趋势，多因素冲击短期表现但看好重回长期增长趋势。尽管短期遇挫，持续的城镇化和居民财富增长趋势明朗；2023下半年消费受地产下行过快、暖冬等因素影响，看好未来回归长期增长趋势，2024的重要消费节点需关注趋势的回归。
　　3、合理审视新消费态势下的消费投资，产品为王、利润率回归是长期产业逻辑，增长端上，强产品胜于强营销、留客重于获客、高利润产品的新定价、国货进一步崛起、短视频和线下的流量挖掘是重点。
　　投资主线梳理：
　　落地于细分行业，结合居民消费趋势、产业中观景气、格局变迁、估值，我们建议围绕四条主线布局：
　　①性价比消费。费效比或成为新消费环境中消费者的长期核心关注点，线上线下性价比零售业态今年表现靓丽。关注性价比消费的奥莱业态、名创优品、拼多多，及传统超市业态的折扣店探索。
　　②消费品出海。中国的供应链优势和电商运营经验极具全球竞争力，海外电商渗透不断提升，中国跨境电商出海和出海贸易方兴未艾，一般出口迎来数字化升级。平台运营规则多变，Temu、Shein等的兴起搅动海外电商竞争格局，平台/基础设施方面，我们看好Temu、小商品城、乐歌股份等，并认为具备更强选品能力、跨平台经验和合规运营的企业有望受益于产业趋势。
　　③有强分红能力或具备潜在估值改善机会的低估值方向。关注①头部电商平台战略调整，②部分经营较好的或具备国改可能的区域龙头百货企业，③手机零售终端为核心资源、向新业态布局的零售企业等。
　　④景气分化环境中，景气上行或格局改善的连锁细分业态。核心关注景气持续较高的黄金珠宝、母婴行业的反转性机会和教培行业的供给侧出清。
　　细分板块策略：
　　1、电商平台：长期看好低价电商模式的拼多多，2024投资围绕四个核心关注点展开：四个核心关注点分别为：①Temu的商业化和盈利模型。②抖音和美团的竞争。③阿里的战略调整。④直播电商的监管和走向。
　　2、超市/新零售：商业模型调整，关注硬折扣店探索。
　　3、百货：关注国企改革和分红带动的估值重估机会。
　　4、跨境电商/出海商贸：风头正劲，但需注意价格端压力。围绕三条线：①自身具备独特资源/平台优势的企业；②所在品类和区域受益于补库或美联储降息；③深耕品类具备区域开拓能力或新品类上具备持续扩张能力。
　　5、连锁零售：关注黄金珠宝和母婴。黄金珠宝看好下沉，母婴关注生育反弹和集中度提升的机会。
　　风险提示：美元流动性、消费修复低预期；地缘风险；竞争超预期；地产下行超预期；存货风险。