本期投资提示：
　　红利指数的收益拆分：指数编制的核心差异主要体现在：筛选关键指标不同：包括股息率、波动、质量因子等；选样核心逻辑存在差异；加权方式存在差异：股息率加权/自由流通市值加权。收益拆分：股息为中证红利指数贡献了最主要的收益，盈利贡献其次，而长期以来估值贡献累计为负；2023年煤炭收益贡献虽多，但不及近期峰值；红利相对表现与国际宏观环境（美债十年期收益率刻画）、市场景气度、市场估值水平高度相关。
　　红利风格目前的拥挤度：市场关注度：收益表现上红利风格也已持续占优，主要原因是由于权益市场整体下行，抗跌性带来关注，但公募持仓占比不高，市场对红利风格的关注度提升有限；投资性价比：红利风格指数均未出现明显估值提升，股息率较宽基指数有明显优势，且近期处于高点，优势依然显著；红利风格ETF：2023年红利风格ETF产品的规模稳步上升，规模提升幅度领先于300、500ETF产品，红利风格ETF产品较受欢迎。
　　红利股票的投资者结构分析：红利股票的投资者类型：当前红利股票的前十大流通股东以企业为主，其次是一系列带有国家或金融市场工具属性的持有人；以资产增值为主要投资目的的流通股东中，保险公司、社保基金、公募基金公司等机构持有金额相对靠前；保险公司的红利类ETF持有金额逐年提升，截至2023年中报持有规模仅次于联接基金；保险机构诉求拆解：1）IFRS9的会计准则改革使得保险公司更倾向于配置低波动、高分红型股票；2）险资“负债性、长期性和稳定性”的资金属性使得保险公司在投资中需要满足期限匹配、收益覆盖和稳健安全的三大原则。
　　红利基金的投资策略：指数基金：整体看引入低波因子的红利类指数会更出色；红利类指数增强基金做超额的难度较高：目前仅有4只红利类指数增强基金，四只产品所跟踪的指数均不一样，但都难以做出较高超额。主动权益基金：少有产品稳定跑赢红利全收益指数：以近一年收益率靠前的15只红利类主动权益基金为例，目前黄海、鲍无可、刘榕俊以及杨思亮四位基金经理所管理的产品表现较为出色；高股息率主动权益基金也并不代表高收益；不同基金经理在风格、标签、因子暴露与持股左右侧倾向上的差异也较为明显，整体看偏左侧的基金经理业绩更优。
　　风险揭示与声明：本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测，相关模型构建与测算均基于申万宏源研究客观研究，可能存在模型失效等风险。本报告不涉及基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐。阅读本报告时，投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人长期投资风格、历史业绩、选股能力、风险偏好等因素，对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，投资者需特别关注官方基金披露信息。