偏债型转债估值缘何较低？当前偏债转债估值处于20年以来的30%分位数，显著低于平衡型与偏股型，主要原因为以下几点：1）转债整体期限的缩短，目前转债平均剩余期限已经缩短至3.6年、其中偏债型转债平均期限低于全市场；2）行业分布不均，目前转债估值相对位置呈现出TMT>汽车>消费>新能源≈周期>>金融，而平价80元以下的转债以周期&新能源&医药等估值相对较低的标的为主；3）平价结构的迁移，在过去1年权益市场的调整中，偏债型转债估值平价大幅向下迁移，目前平价60以下的转债在偏债型转债的占比中已经达到40%以上，来到21年以来的较高位置，导致偏债型转债期权价值持续降低。而偏债转债数量大增的背景下，1月虽然仅过半、但超预期下修转债数量明显增加，未来建议密切关注偏债型转债博弈权益市场反弹或者转股价下修存在的机会。
　　一周市场回顾：上周转债指数基本收平、超额收益明显，成交下滑；估值方面，平价90-110转股溢价率为24.2%、价格中位数116.7，整体走平。
　　股市：持续筑底、期待政策引领上行。当前一方面国内经济持续弱势、社融数据表现平平，另一方面海外地缘事件不断、风险偏好持续降低，部分板块虽在移仓换手的影响下有所反弹、但市场信心仍然处于弱势状态。外围来看，近期由于美国经济数据的强劲、美元指数有所反复，导致外资流动有所反复，中期来看降息为大趋势、届时外资也将迎来流入；国内层面，目前各项数据显示经济复苏仍然偏缓，需要强有力政策的加持与刺激，资金仍现流出态势，需要外部资金流入为市场带来信心。策略上，当前市场表现对经济弱复苏已进行充分定价，短期内市场风格可能会更加均衡，可以关注权重板块的反弹以及出海与消费平替，关注新能源等困境反转行业，中期来看科技产业新趋势仍要重视，关注央国企重组、高分红等红利增强。
　　转债：关注低位机会。权益弱势背景下，转债估值也难以形成有效反弹，各项估值指标处于底部震荡中。策略方面，历史来看每一次调整过后都是加仓的机会，当前转债价格中位数不到117、处于22年以来的10%分位数附近，各项估值指标也都处于22年以来的低位，可以关注转债的低位机会。行业方面首选业绩表现较好的板块，其次产业趋势也可关注，个券方面，可以关注1）电子中金宏/冠宇/华兴等出现的超跌机会；2）业绩有支撑的汽车链条沿浦/新23/博俊等；业绩改善的顺周期凤21/台21等；3）困境反转行业新能源/建材的低位标的；4）全球复苏背景下资源类平煤/金诚等；5）高YTM、绝对价格较低的广大/重银/兴业等以及部分城商行/农商行转债的配置机会。此外近期上市的新券整体定位并不高，可以适当关注。
　　一级市场跟踪：上周1只新券发行，2家公司发行转债预案，5家公司转债发行获股东大会通过。
　　风险提示：信用事件冲击；再融资政策变动；权益调整