2024年初至今市场表现弱势。年初至今31个一级行业仅有6个上涨，除煤炭和公用事业外，其余行业涨幅在1%以下，TMT领跌，电子、计算机下跌超过10%。前期对“风格均衡”的研判有所验证，体现在外资高定价权资产更抗跌。股债收益差指标连续半年运行在均值-2倍标准差以下，甚至出现了300非金融股息率倒挂10Y国债利率的情况，但股债收益差这一指标在长端利率上行有压力、企业部门盈利修复斜率存在扰动的背景下，有效性在下降。
　　当前还有哪些估值压到底的高性价比方向。1）当前处于近三年PB低分位数，且三季报披露三个交易日至今对2024年预期ROE上调较为明显的细分行业，包括综合乘用车、半导体设备、燃气、白电、汽车电子电气系统等；2）以近一年PB分位数和ROE上调比例看，中游制造、可选消费整体相对占优，电力、石油石化、美容护理等行业在“低PB+△ROE”视角下存在结构性机会；3）短期内存在外资回补+估值修复的机会，估值分位数位于近一年30%以下，外资当前定价权相对较高，且近半年来外资超卖的行业包括油服工程、股份制银行、饮料乳品、休闲食品等。
　　高股息从普涨走向轮动，盈利驱动下寻找股息率尚可的好方向。1)关注企业分红动能，基于2023年报净利润保守预期测算下的高股息个股主要集中在电力、铁路公路、家居用品、服装家纺等行业；基于2024年净利润保守预期测算下，除上述行业外，出版、环境治理、普钢、光伏设备部分个股派息情况值得跟踪关注；2）在当前静态股息率较高，同时预期分红情况更良好的传统高股息板块中，寻找最近10年股息率整体水平最高的品种，公用事业锚定股息率大于3%，煤炭、铁路锚定股息率大于4%，国有大行锚定股息率大于5%。
　　风险提示：海外货币政策变化超预期，局部地缘冲突风险