本报告导读：
　　配置高股息高速公路，布局航空与油运超级周期机会。
　　摘要：
　　航空：春运预售加速，春运量价有望超预期。2023年11-12月淡季公商务需求韧性良好，且近期国内量价持续高于2019年同期。随着学校陆续放假，近日出票量上升，票价亦持续回升。中国民航局预测2024年春运航空客流将较2019年增长9.8%，有望创历史新高。目前预售进度符合业界预期，我们预计1月下旬春运预售将加速，且继续呈现临近集中出票特征。考虑春运出行更为集中，且国际富余运力进一步消化，预计2024年春运票价较2019年升幅将有望好于2023年暑运。2024年航司盈利中枢上升可期，市场预期或已过于悲观，春运有望催化乐观预期。维持中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航、中国航信等“增持”评级。
　　油运：美湾出货驱动运价跳升，红海局势升级增加绕行风险。1）原油油运：近期美湾出货增加，叠加小船运价高企，驱动大船运价跳升。上周中东-中国VLCCTCE从不到3万美元/天上升至4.4万美元/天。2）成品油运：上周新澳航线MRTCE稳中上升至超2.7万美元/天。近日红海局势升级，据路透社报道，近日美英对胡赛武装发动空袭后，已有多艘油轮掉头或暂停以避开红海海域，并有海外油轮公司宣布暂停红海航线。考虑业界认为当前形势下有理由拒绝租家通过相关海域要求，预计油轮绕行好望角将可能增加，或继续支撑小船运价高企，并逐步带动VLCC运价。2024年传统能源仍将具有韧性，未来数年油轮供给刚性确定，景气上升与持续将超预期。维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”。
　　VLCC新订单不改油运行业未来数年供给刚性。根据Tradewinds报道，海外船东或将下单最多10艘VLCC。1）未来2-3年行业仍将有效运力缩减。考虑到船台排单，新订单或将于2026年后交付。未来两年全行业每年仅交付3艘VLCC。同时，环保政策执行将驱动行业持续降速。2）反映船东对高景气持续的乐观预期。我们估算单艘造价近1.3亿美元，盈亏平衡点或超4万美元/天。且考虑船东回报，反映海外部分船东对油运市场2026年后持续高景气的乐观预期，超过目前国内油轮船东预期。再次提示，油轮船东较资本市场更乐观。
　　国君交运策略：配置高股息，增持航空油运。1)航空：并非疫后盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。待供需恢复，盈利中枢上升可期。维持增持。2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。维持增持。3）高速公路：现金流稳定且高股息确定，市场偏好决定空间，维持增持。
　　风险提示：经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。