★一周复盘：国债期货先涨后跌
　　本周（01.08-01.14），国债期货先涨后跌。周一，由于上周五的央行工作会议表态整体偏鸽，叠加股市走弱，国债震荡走强。晚间，邹澜司长表示，央行将从总量、结构、价格三方面发力，这直接引燃了市场的宽货币预期，周二国债期货大涨。周三，在快速上涨之后，情绪面开始转向谨慎，叠加市场较为担忧供给侧因素的影响，利率震荡上行。周四，市场降息预期再度上升，但不久再度回落，利率先下后上。周五，12月的通胀和金融数据仍旧偏弱，但市场止盈意愿较强，国债期货下跌。截至1月12日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.228、102.475、102.820和102.180元，分别较上周末变动-0.042、-0.110、-0.180和-0.020元。
　　★利多难超预期，建议暂止盈观望
　　近期货币政策是市场博弈的焦点，预计下周货币政策难超市场预期。央行的政策可能出现三种情况：1）政策力度超预期，即降准降息同时落地，且政策利率下降幅度在15BP之上，那么市场将会进一步上修未来货币宽松的力度，债市仍会走强，但这种情况出现的概率较低。2）货币政策落地，但基本符合或是略不及市场预期，市场止盈情绪会明显升温，债市走向将和22年4月降准后走势类似。3）无增量政策工具落地，市场预期暂时落空，债市进入调整。综合来看，第二种情况出现的概率较大，短期内债市将有所调整。
　　综合来看，长期看多的方向未变，但短时间内利多因素超预期的概率不高。策略方面：1）建议止盈观望，待市场调整到位后再度买入；2）做陡曲线策略仍有赔率，但短期内曲线大幅走陡的概率不高，暂以观望为主；3）关注基差走阔相关策略；4）较为担忧债市调整的投资者可关注空头套保策略。
　　★风险提示：
　　人民币汇率超预期贬值，输入性通胀压力上升