券商：本周券商板块下跌2.6%，跑输大盘1.3pct。个股表现：中信-1.4%、广发-1.4%、华泰-1.5%、东财-2.5%、东方-2.6%、国君-2.8%、方正-3.6%、招商-3.9%、兴业-4.2%、国联-7.8%、中金-8.9%。
　　本周证监会召开新闻发布会，就活跃资本市场政策进度介绍。
　　1）IPO及再融资上，8月底以来IPO及再融资进度实现阶段性收紧，合理把握新股发行节奏。在未来投行业务何时回暖方面，在逆周期调节的政策思路下，我们看好在市场景气度回暖后投行业务的回暖增长。
　　2）投资端改革上，2019~2023年机构投资者持股占比由17%提升至23%，机构化水平持续提升。2023年监管在这方面的举措主要是：1、公募基金行业费率改革，2、加快权益类基金注册节奏，3、配合金监局降低部分标的股票资本占用风险因子，4、配合财政部对国有商业保险公司实施3年长周期考核，5、支持保险资金开展长期股票投资试点。未来，监管会以更大力度引入市场中长期资金。
　　3）个人养老金上，截至2023年11月末，个人养老目标基金账户规模达57.6亿元。在未来计划上：一是全面强化机构投研核心能力建设。二是稳步推出更多契合个人养老金需求的投资产品。三是持续优化投资者服务。
　　4）回购及分红方面：1、回购上，11月来市场回购规模明显提升，特别提到央国企的回购主动型进一步提升，公告家数翻倍。2、分红上：上市公司章程指引的修订，引导上市公司提升分红水平。推动提高上市公司现金分红的均衡性、及时性、稳定性和投资者获得感。但分红属于上市公司自治项目，尊重公司自治是分红政策的基础。
　　活跃资本市场相关政策举措初见成效。投资上，短期受市场下行影响，券商板块业绩略有承压，但长期来看，我们看好资本市场政策引导下的券商业务增长。个股配置上，把握业绩修复与金融供给侧改革的机会，推荐方正证券、国联证券、兴业证券、广发证券、国投资本，建议关注：中国银河、浙商证券、国金证券、东莞控股。
　　保险：本周保险指数下跌3.74%，跑输大盘2.39pct。保险个股普遍下跌，财险-0.9%，太平-1.4%，友邦-1.5%，平安-2.4%，人保-2.9%，国寿-4.0%，新华-7.4%，太保-9.5%。本周，据多家媒体获悉，近期多家人身险公司接到窗口指导，要求调降万能险结算利率。监管要求，从2024年1月起，各家公司的万能险结算利率需压降至不超过4%；2024年6月应进一步压降至3.8%，部分规模较大以及风险处置机构需压降至不超过3.5%。监管继2023年8月定价利率下调（其中，要求万能险最低保证利率不得高于2%）后再度对人身险产品成本进行管控，凸显监管对于防范行业利差损的重视。截至2023年11月，以万能险保费收入为主的保户投资款新增交费5540亿元，同比+6.8%，同期人身险原保费收入同比+10.8%。当前十年期国债收益率2.52%，较上年末-4bp，较2022年末-32bp。长端利率持续下行叠加权益市场震荡，险企投资端承压。在“资产荒”背景下，一方面险企亟需挖掘优质资产，另一方面亦需要基于资负匹配审慎经营负债端。我们认为，若监管此次确实要求调降万能险结算利率，将有助于优化产品结构，控制险企负债端成本，降低行业，尤其是中小险企发生偿付能力危机的可能性，有利于行业长期平稳发展。在存款利率下调及权益市场未见明显回暖背景下，我们认为保险产品仍具有相对吸引力，客群需求仍存。2023H1万能险在产品结构中占比：平安（21.2%）>太保（8.2%）>新华（0.03%），预计对新华这类占比较小的险企影响较小。当前各家公司PEV估值为：1.31（友邦）、0.55（国寿）、0.46（平安）、0.39（太保）、0.33（新华）。推荐顺序：国寿、新华、太保、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险。
　　市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300下跌1.35%，上证综指下跌1.61%，创业板指数下跌0.81%。本周沪深两市A股日均成交额6851.02亿元，较上周下跌8.99%；本周两融余额16442.25亿元，较上周下跌0.29%。
　　风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。