事件描述
　　央行发布12月社融&金融数据：2023年12月新增社融1.94万亿元，同比多增6169亿元，月末余额同比增长9.5%，增速环比回升0.1pct；新增人民币贷款1.17万亿元，同比少增2401亿元，月末余额同比增长10.6%，增速环比回落0.2pct。
　　事件评论
　　政府债拉动社融同比多增，信贷同比少增符合预期。社融角度，12月新增1.94万亿元，同比多增6169亿元，月末增速环比回升0.1pct至9.5%。社融口径人民币贷款新增1.11万亿元，同比少增3485亿元。政府债券新增9279亿元，同比大幅多增6470亿元，是12月社融主要拉动项。企业债券减少2384亿元，低基数下同比少减2503亿元。人民币贷款角度，12月新增1.17万亿元，同比少增2401亿元，月末余额同比增速环比回落0.2pct至10.6%，市场已有预期，其中居民部门小幅同比多增，企业部门由于中长期贷款2022年同期基数较高，12月同比少增，是信贷总量同比少增的主要原因。
　　居民短贷同比多增，企业中长贷高基数下同比少增。1）新增居民部门贷款2221亿元，同比多增468亿元，其中短期贷款新增759亿元，同比多增872亿元，反映消费弱复苏；中长期贷款新增1462亿元，同比少增403亿元，反映房地产市场需求依然疲弱。当前政策强度已经不低，但对于市场预期的压制因素依然尚未明显改善，预计2024年房地产销售仍处于调整阶段。2）新增企业部门贷款8916亿元，同比少增3721亿元，其中短期贷款减少635亿元，同比多减219亿元；中长期贷款新增8612亿元，同比少增3498亿元，主要是2022年政策性金融工具发行后，同期基数明显较高，而“三大工程”目前投放占比有限；票据融资新增1497亿元，同比多增351亿元，继续冲量。
　　预计今年银行业存款成本率开始有效回落，缓解息差压力。12月新增人民币存款868亿元，同比少增6402亿元，其中居民存款新增1.98万亿元，2022年高基数下同比少增。近年来监管推出诸多下调银行负债成本的举措，多次指引银行降低存款挂牌利率，但目前并未有效降低负债成本率。2023年主要受到外币存款加息和人民币存款定期化影响，截至2023年11月末，定期存款占比上升至70.7%，达历史新高。预计前期连续出台的政策在存款未来逐步重定价的过程中见效，2024年下半年有望成为缓解净息差压力的关键。
　　投资建议：掘金高股息资产。优质城商行估值调整后股息率优势突出。尽管银行业净息差和业绩增速承压，但优质城商行凭借更快的扩表速度，以及更优质的资产质量，实现领先的营收和净利润增速。未来全国总量增速降低的背景下，优质区域的头部银行增长空间仍有保障。当前部分优质城商行估值调整后，凭借高分红比例，股息率也处于较高水平，例如江苏银行、苏州银行等，配置性价比突出。
　　此外，建议关注低估值&高股息国有大行。经济弱复苏状态下，市场风格依然偏向防御属性，红利型资产受到市场青睐。国有大行虽然面临一定的营收压力，但2024年预计能够保持归母净利润持平或小幅正增长，同时维持30%高分红比例不变，股息率仍有保障。利率下行环境下，国有大行的股息率目前大幅高于国债收益率。
　　风险提示
　　1、社会实际融资需求持续低迷；2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。