本周全球能源价格回顾。截至2024年1月12日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为78.29美元/桶，较上周下跌0.47美元/桶（-0.6%）；WTI原油期货结算价为72.68美元/桶，较上周下跌1.13美元/桶（-1.53%）。截至2024年1月12日，天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为11.03美元/百万英热，较上周下跌1美元/百万英热（-8.4%）；荷兰TTF天然气期货结算价为31.65欧元/兆瓦时，较上周下跌2.7欧元/兆瓦时（-7.7%）；美国HH天然气期货结算价为3.31美元/百万英热，较上周上涨0.42美元/百万英热（14.5%）。截至2024年1月12日，煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价105.2美元/吨，较上周下跌4.4美元/吨（-4.1%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价130.8美元/吨，较上周下跌-0.2美元/吨（-0.1%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价95.9美元/吨，较上周下跌5.6美元/吨（-4.5%）。
　　地缘政治博弈持续催化能源价格。原油方面，红海事件继续发酵，短期地缘政治仍是原油市场的主要驱动因素。天然气方面，会受红海地区航运紧张等影响，与原油价格共振，但目前欧洲天然气高库存水平仍是基本面主要压力。煤炭方面，供应扰动支撑依旧，前期煤价底部或是全年价格底部有力支撑。
　　投资策略：本轮煤炭板块自8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。但后续由于国内供给收缩超预期，叠加海外扰动，煤价上行幅度略超市场预期，加速了本轮行情进程。回归本质而言，只要煤价调整过程中未破前低，上述底层逻辑仍然成立，煤炭板块作为高股息资产仍亟待重估。长期来看，我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。短期动煤重点推荐的华阳股份、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、广汇能源；焦煤的淮北矿业、潞安环能、平煤股份、冀中能源、山西焦煤；关注焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、陕西煤业、中煤能源。
　　风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。