主要数据
　　12月CPI同比-0.3%，前值-0.5%，预期（Wind一致预期，下同）-0.3%，环比0.1%；PPI同比-2.7%，前值-3.0%，预期-2.6%，环比-0.3%。
　　核心观点
　　12月物价边际回升符合季节性规律，环比增速与2018-2022年均值接近，需求仍然延续弱改善态势。12月CPI环比回升，主要受天气、节假日和低基数三因素共同作用；PPI环比降幅与上月持平，国际油价下降、部分工业品需求不足是主要制约因素。从高频数据上看，1月初CPI回升面临一定压力，但随着春节假期临近，猪肉价格预计小幅回升，非食品项中旅游、出行、娱乐等也将季节性涨价，全月CPI环比将迎来季节性改善；PPI环比季节性下行概率较大。
　　CPI降幅收窄，环比改善趋势预计延续
　　12月CPI走势符合季节性规律，主要原因包括：一是雨雪寒潮天气影响鲜活农产品生产储运，叠加元旦节前消费需求增加，鲜菜、鲜果及水产品价格上涨；二是元旦假期出行、娱乐和家庭服务需求增加，相关产品和服务价格涨幅较大；三是上月环比增速-0.5%，基数偏低。同比看，12月猪肉价格同比降幅较上月收窄5.7 pct，但仍是带动CPI同比下降的主要因素。12月CPI延续了弱改善的趋势，春节临近预期迎来季节性上涨。分大类项目看，生活用品及服务、食品烟酒涨幅较大，交通通信是主要拖累项。食品项，天气、节前消费分别影响供需两端，推动食品价格环比上涨超季节性；同比仍偏弱。非食品项，出行、娱乐、服务价格环比上涨，汽油价格下降是主要拖累。
　　PPI降幅收窄，国际油价下降影响大
　　PPI环比连续两个月下降，国际油价下降、部分工业品需求不足是主要原因。从季节性走势上看，与2018-2022年五年环比增速持平，走势符合季节性规律。分行业看，一是国际原油价格下降，带动相关产业价格下降，合计影响PPI环比下降约0.18 pct，是PPI环比下降的主要拖累项；二是部分工业品需求不足，有色金属相关行业价格整体下降；三是年底基建项目赶工期，施工进度加快建筑材料供给偏紧价格上涨。PPI-CPI剪刀差收窄0.1 pct，短期窄幅波动的概率较大，工业企业经营仍面临来自物价方面的压力。
　　风险提示：
　　政策宽松力度不及预期，流动性超预期收紧，海外经济超预期下行。