上周，由于美元强势，铜价重心回落。后期来看，市场关注点转向基本面，铜本身矿端的供应存在变数，但铜价短时依然维持箱体运行；
　　去年10月以来，国内进口铜矿TC价格持续回落，回落幅度已近40%，市场实际零单成交已低于50美元/吨。近期，已有部分冶炼厂反应矿端供应吃紧并下调产量预估，部分民企、原料长单签较晚或较少的炼厂，原料购买已较为困难。另外，部分炼厂背景贸易商今年签订厂外长单量明显增加，也印证后期产量产出或少于市场预估。由此来看，24年现货市场的升水均值也将远高于市场预期。
　　除去铜矿以外，阳极及冷料供应也愈发吃紧。放眼国际市场，随着国外重建工业供应链，欧美、非洲以及东南亚等地自身对原料铜矿以及粗铜等需求日渐增加，也从某种程度印证去本土化的进程正在加紧步伐。欧美和我国在经济上的认知差异，以及对于铜本身国内缺乏定价权的基础，也将导致市场对铜价预判的偏颇。我们在年报《被低估的铜价》中已经指出，需要关注国内产量的不确定性以及下游加工新扩建的目标要求需求量。从当下市场来看，市场从原料开始的供应卡脖已然显现，再生加工企业也加入阳极生产队伍。我国对原料、粗铜以及精铜的需求，将进一步导致铜价的上行。届时，包括炼厂、中间商以及下游加工、终端企业等，从源头开始的成本上升将逐步传导到下一环节，而铜价运行的水平也将高于市场预判。
　　现货市场，本周初来看随着大量进口铜进入国内市场，供应面开始收到冲击，尽管进口货源普遍位非标及差平，但依然对国内平水铜等品牌造成影响。另外，近期由于韩国等品牌质量问题，导致近期国产品牌高报升水，与升水铜几近持平，故导致市场两端分化。从月度平衡来看，1-2虽继续维持back水平，2-3由于春节因素依然维持小c结构，考虑资金成本及拉升空间，1-2依然不建议操作。部分激进者可考虑2403以后的合约次月基差操作。