从产业链降本的视角，来再次探讨供应链能力边界的问题，我们会发现边际成本（可变成本）的下降幅度将成为一个重要的衡量指标。核心差异即软件与硬件成本的区别。硬件供应链在规模化的加持下的能力边界更宽；而软件占比更高的如智能驾驶领域，主机厂则有着更强的控制欲望。硬件存在较大边际成本，所以硬件方供应链的能力圈有一定的可拓展性；但由于纯软件的边际成本非常低，那么主机厂的边际扩张的欲望和合理性就会非常强。
　　通过最核心的两个产品进行分析，1)电池及电驱动。就大三电来看，年销量在20-40w的主机厂，在规模效应和摊销上难以与头部的第三方供应商竞争。所以针对中下定位的产品，供应商更容易取得性价比优势。未来可以预见供应链在其细分的领域应该会存在明显的机会。2)智能驾驶。尽管高低阶车型配置搭载不同，但整体算法和模型框架可以迁移，因此头部的企业高端和低端车型之间具备软件互通性，企业规模优势可以被充分放大。
　　总结来看，在电池及电驱动中，供应商更容易做出规模效应的优势。因为产品定位以及车型平台不同，动力总成的要求存在明显差异。因此就涉及到重新开模、重新设计、重新制造全新的产品。硬件与软件领域的产业模式截然不同，软件端的再使用可能只需要代码及模型简化就能够完成迁移；智能驾驶上头部企业的能力边界有可能被持续的扩大。
　　24Q1整体的观点判断为目前需要静待市场信心，信心来源首先是销量数据，其次是供应链年降幅度。待市场观点较为清晰，整个板块投资者的信心将有望重新建立。
　　整个汽车板块的指数从11月下旬以来持续下跌，我们在《M7/理想对整车研究体系的重构，行业Q4投资策略-一周一刻钟，大事快评（W029）》强调过，展望Q4及明年，投资者“预期“可能会出现调整。①总量方面，在今年销量新高的情况下，明年总量是否还会如期增长较难看清晰。②原材料的价格目前已经处于低位，因此后续成本和汇兑收益的边际贡献减弱，甚至可能反转成负贡献。当市场预期出现了变化，板块或许会表现出压力。
　　我们认为目前存在两方面因素：1)降价的不确定性，2）销量的低信心。导致市场对未来的预判相对模糊，股价的下跌也是在反映市场的真空期甚至悲观预期。
　　关于降价的不确定性，2023年的12月开始以来，我们对于整个供应链的降价预期较为强烈，但是直到24年1月份，年降还未形成统一的口径，因此市场较为担忧。其次聚焦到销量低信心，虽然所有的机构对于24年全年销量预期给出了相对中性或者乐观的态度，给予约3%到6%的增长，但市场信心不强。尤其即将进入Q1销量淡季，信心不强就导致市场处于观望状态，也可以理解为对销量能否实现正增长的犹豫态度。除此之外，在2024年还要关注两条主线：整车高端化以及零部件的马太效应。
　　投资分析意见：整车方面，研究框架的迭代提示我们应该重点关注华为（产业链），及理想。智能化落地加速，同时建议关注小鹏、长安。零部件方面，目前呈现较强的“主题性”投资机会，我们持续看好2024年以“智能化”+“造车新势力新车周期”+“特斯拉产业链变化”为主的行业机会，建议关注：新泉股份、星宇股份、川环科技等。
　　核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期