乘用车：出口增量明显，混插快速增长。
　　2023年1~11月插电混动同比83%，新能源渗透率达36%。2023年1~11月份，新能源车销量825.7万辆，同比增长36%，其中纯电动车销量583万辆，同比增长23%、插电混动销量242.3万辆，同比增长83%；新能源汽车渗透率为36%，其中纯电动车渗透率25%（22年同期渗透率为22%），插电混动渗透率为10%（22年同期渗透率为6%）。自主崛起，比亚迪断层领先。
　　自主品牌持续崛起，比亚迪市占率达12%。2023年1~11月，国内狭义乘用车厂商批发销量前十分别为，比亚迪销量267.3万辆，同比+64.2%、一汽大众销量164.9万辆，同比+0.1%，奇瑞汽车销量157.5万辆，同比+49.7%、吉利汽车销量153.6万辆，同比+19.4%、长安汽车销量147.8万辆，同比+22.5%、上汽大众销量107.2万辆，同比-10.6%、长城汽车销量93.1万辆，同比+14%、上汽通用销量89.6万辆，同比-16.7%、特斯拉中国销量85.4万辆，同比+30.3%、广汽丰田销量85.3万辆，同比-8.4%。
　　2023年1~11月，国内狭义乘用车厂商批发销量前十分别为，比亚迪销量267.3，同比+64.70%、特斯拉销量85.4，同比+30.30%、广汽埃安销量43.4，同比+80%、吉利汽车销量42.7，同比+50.20%、长安汽车销量37.8，同比+86.70%、理想汽车销量32.6，同比+190.70%、上汽通用五菱销量32.5，同比38.20%、上汽乘用车销量28.2，同比+40.80%、长城汽车销量23.2，同比+91.90%、蔚来汽车销量14.2，同比+33.10%。新能源头部集中，比亚迪、特斯拉断层领先。
　　我们看好3个方面的机会：
　　1）自主份额的崛起。自主品牌借电动车渗透机会实现了弯道超车，与合资品牌相比在三电技术水平和价格上都有明显优势，合资车企以盈利为目的，假如在中国不盈利，海外依旧可以盈利，我们认为不具备进一步打价格战的动力。所以我们看好国内自主品牌份额不断提升，重点推荐长安汽车，电动化转型相对坚决，新车周期相对明显。
　　2）智能化将成为整车核心竞争力。智能化存在明显的护城河，各家水平存在差距，市场会为本身质量优秀和自动驾驶方面优秀的企业给予溢价。我们认为智能化的预期仅体现在了零部件的估值里，因为超预期的情况下，零部件弹性更大。重点关注智能化核心最受益的，同时目前最被低估的是整车，例如长安等智能化+车双优的企业。
　　3）零部件出海打开蓝海市场。美国新能源车渗透率低，提升空间巨大，增量空间千万辆。美国电动化产生了配套供应链扩张的需求，特斯拉、福特、Rivian、Lucid等车企产能扩张，Cybertruck计划2023年交付生产。同时通胀削减法案的推出向中国零部件企业发出了在海外建厂的“信号弹”。墨西哥汽车是美国汽车生产的“后花园”，在墨西哥建厂具有天然优势，墨西哥建厂兼具成本端的性价比，相比于美国，墨西哥生产的工人成本可以降低超30%；相比于欧洲，墨西哥电价较为稳定。特斯拉国内产业链配套率达95%，有望在北美复制中国供应链。重点关注：东山精密、拓普集团、岱美股份、爱柯迪、模塑科技。
　　风险提示：
　　1）宏观经济下行，汽车销量不及预期导致行业竞争加剧；
　　2）整车普遍存在降价促销行为，可能会把降价压力传导到产业链零部件公司；
　　3）墨西哥出海建厂可能存在产业链配套不完善的经营风险以及政治风险。