核心观点：
　　12月出栏环比明显增长，全年出栏量符合市场预期。公司披露12月份生猪销售情况简报，23年12月公司销售生猪663.1万头，环比增长25.23%，同比增长10.02%；实现销售收入103.19亿元，同比下滑21.68%。其中，公司商品猪/仔猪/种猪出栏量分别为657.8/3.6/1.7万头，仔猪销售占比为0.54%。23年12月，公司商品猪销售均价为13.42元/公斤；测算出栏均重为115.96公斤，受近期猪价低迷等因素影响，估算12月份公司生猪养殖陷入小幅亏损状态。23年全年，公司累计销售生猪6381.6万头，同比增长4.27%，符合市场预期；其中商品猪/仔猪/种猪出栏量分别为6226.7/136.7/18.1万头。
　　母猪存栏量稳步增长，养殖成本继续领先行业。面对周期底部，公司持续优化种猪结构，能繁母猪存栏量重新稳步增长，根据月度经营数据公告，截至23年12月底能繁母猪存栏量为312.9万头，较10月底增长约2.9万头。同时，公司养殖成本继续保持行业领先，根据投资者关系活动记录表，23年11月份公司生猪养殖完全成本为14.9元/公斤。
　　当前行业继续处于亏损区间，产能去化趋势有望延续。终端消费需求支撑不足，叠加整体供给压力较大，23年12月份生猪均价继续下行，行业继续处于亏损状态。中期角度而言，生猪行业经历近三年的调整期，产业链资金压力不断累积，同时冬季猪病疫情存在不确定性，行业产能去化趋势有望延续。据涌益咨询数据，23年12月全国能繁母猪存栏量环比下降0.7%，同比下降约10%。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-25年公司EPS分别为-0.57、2.64、4.91元/股，公司成本持续领先行业，竞争优势明显，给予2024年18倍PE，对应合理价值47.48元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险，疫病风险、食品安全等。