本报告导读：
　　公司2023Q3继续保持成本领先优势，长期来看成本有望继续下降；2024年周期不悲观，景气度预期向好。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司前10个月出栏量5188.9万头，全年来看低于此前预期出栏量7000万头，因此本次下调23年出栏预期和24年出栏扩张计划。公司成本优势保持领先并继续挖掘成本下降潜力，因此下调25年养殖成本预测。下调23~24年盈利预测，上调25年预测，因此23~25年EPS预期调整为0.32/4.38/5.68元（前值1.01/6.18/4.19元）。基于2024年可比公司估值，给予2024年12XPE，目标价下调至52.56元，维持“增持”评级。
　　事件：2023年10月份，公司销售生猪488.0万头（其中商品猪485.3万头，仔猪1.8万头，种猪1.0万头），销售收入83.89亿元。出栏数量环比下降9.18%，1~10月出栏量累计5188.9万头。
　　成本领先优势突出。2023Q3生猪养殖完全成本14.5元/kg，优秀区域平均成本14元/kg以下，低成本优势使公司在2023Q3实现盈利，经营性现金流入66.88亿元，现金流和盈利能力领先行业；长期来看，公司从饲料、育种、健康管理、养殖、屠宰五个环节进行成本挖掘，同时产能利用率提高情况下，预期长期养殖成本仍有明显下降空间。
　　2024年猪价景气度预期向好。2023年前三季度能繁母猪存栏月度环比持续下降，且2023Q4母猪加速淘汰，仔猪价格低位徘徊，产能去化速度预期加快，2023Q4~2024Q1将进入产能去化深水区。2024年景气度向好，周期不悲观。
　　风险提示：原材料价格波动、养殖疫病风险、自然灾害风险等。