通过财报刻画个股景气度，中位数法归纳行业景气度，景气行业轮动投资业绩表现亮眼
　　景气度投资方法在基金经理中存在分歧，支持者看中景气度投资的效率，反对者主要认为景气度投资的风险阶段性较大。
　　宏观层面，战略性国家政策会长期影响行业景气度；中观层面，行业景气度受到上下游产业链和竞争格局的影响；微观层面，可用公司财报表现刻画行业景气度。
　　等权组合13个财报指标得到个股景气度，再采用行业中位数法由个股景气度归纳行业景气度。过去十余年间家电、电新和食品饮料等行业位列高景气前六名的次数较多。投资前六大景气行业指数，月度调仓，景气行业轮动投资策略业绩表现亮眼、超额收益稳定。
　　通过景气行业轮动结构识别高景气基金，高景气基金多个年份超额收益为正
　　通过景气行业轮动结构识别高景气基金：筛选对景气行业追踪精度前20%的主动权益基金定义为高景气基金。基金池规模及数量持续攀升。
　　高景气基金相比偏股基金指数多个年份超额收益为正。单、双赛道类型比例逐渐增加，2023年高动量风格数量下滑。
　　分析高景气基金历史阶段，2018年高景气基金表现较稳健，2020年高景气基金业绩突出。但2023年市场震荡下行，高景气基金亏损较大，赛道类型数量占比结构也发生了明显变化，单赛道基金占比较大，高成长、大市值风格相对2020年占优。
　　四大类超额收益驱动因素中，收益风险因子整体表现较好，部分持仓刻画因子有负向效果
　　对高景气基金池作四大类超额收益驱动因素有效性分析，结果表示特质收益因子中单因子调整Alpha表现稳定；收益风险因子中长期滚动卡玛比、240日卡玛比因子表现良好，中期相对强度因子单调性强；规模类因子中最新规模因子累计超额收益曲线较稳健；持仓刻画因子中重仓数量抱团股因子有负向剔除作用。
　　高景气优选组合表现优秀，持有单赛道基金较多，高成长、高动量风格明显，优势期景气行业配置恰当
　　选取高景气基金中有效的因子等权构造多因子，同时剔除重仓数量抱团股第五组基金。每季依据复合多因子打分前20只基金等权投资，构建高景气基金TOP20优选组合。该组合超额收益显著，单赛道基金较多，高成长、高动量风格明显。
　　景气行业20%分位点与持仓期间超额收益之间的相关性较低，前六大景气行业重仓占比不影响高景气优选组合表现。
　　风险提示
　　本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现。