报告摘要:
　　贵金属：12月非农就业及薪资增长超预期，而数据指标隐忧延续，关注后续经济及通胀数据指引
　　本周COMEX黄金下跌1.11%至2,052.60美元/盎司，COMEX白银下跌3.51%至23.39美元/盎司。SHFE黄金下跌0.25%至482.38元/克，SHFE白银下跌2.85%至5894元/千克。本周SPDR黄金ETF持仓减少，SLV白银ETF持仓减少。
　　美国12月新增非农就业人数录得21.6万人，高于预期的17万人及修正后的前值17.3万人，为去年9月以来新高。同时10月及11月的非农就业人数共计下修7.1万人。美国12月失业率为3.7%，低于预期的3.8%，持平前值。薪资方面，美国12月时薪环比增长0.4%，高于预期的0.3%，持平前值；同比增长4.1%，高于预期的3.9%及前值的4%。数据公布之后，市场对美联储3月降息的预期由60.4%下降至53.8%。
　　美国12月非农就业数据表现依然有韧性，这与ADP数据显示的趋势类似，同时薪资增速高于预期也令市场对后续消费的支撑力度有所预期，从而对3月降息的预期下降。但也同时注意到几个就业数据指标的变化。一是根据美国劳工统计局，2023年就业人数增加270万人，而2022年为480万人，显示高利率对经济的影响，从而对劳动力的需求降温。二是从行业上看，政府、医疗保健、社会救助和建筑行业的就业人数继续呈上升趋势，而12月制造业就业人数为0.6万人，虽高于预期的0.5万人，但较修正后的前值2.6万人已显著下降，且美国制造业活动连续第14个月萎缩。三是美国12月就业参与率为62.5%，低于预期的62.80%及前值的62.80%，而美国11月职位空缺进一步减少，加之劳动力成本上行及企业面临高利率、贷款标准收紧等因素带来的财务压力之下，劳动力需求或可能降温。
　　本周公布的美联储12月货币政策会议纪要及非农就业数据均对此前过早降息的预期有所打压。会议纪要显示利率峰值时间可能比预期更长，且未关注降息时点，但讨论了过度限制性可能带来的经济活动下行风险，并讨论了放缓及停止缩表。目前经济数据有走弱但目前仍有韧性，通胀面临“最后一公里”，在数据或事件无进一步变动的情况下，实际降息仍需时间。整体上，数据将继续作为决策的依据。
　　基本金属：宏观氛围偏弱拖累价格表现，氧化铝扰动减弱铜锌矿端仍偏紧
　　本周LME市场，铜、铝、锌较上周下跌1.38%、2.30%、2.60%，铅较上周上涨0.51%。本周SHFE市场，铜、铝、锌较上周下跌1.37%、1.66%、1.30%，铅较上周上涨0.97%。
　　铜：提前降息预期降温宏观氛围偏弱，矿端紧张延续TC继续下行
　　宏观方面，本周美联储12月货币政策会议纪要及非农就业数据打压市场对于3月就开始降息的预期，宏观氛围偏弱。
　　矿端目前仍是最大关注点，矿阶段性短缺或仍将延续，智利方面，根据智利铜业委员会，智利11月铜产量44.28万吨，同比下降2.34%，环比下降7.17%，其中Escondida、Collahuasi铜产量同比增长，而泰克资源旗下QB铜矿全年产量低于预期，整体产量仍是处于低位；另据BNAmericas，智利将对年产5万吨以上矿产铜的公司实施新的权利金制度，将带来矿成本的提升。秘鲁方面，Trapiche铜矿将投入开发，San Gabriel项目正在建设，二者增量都在远端。同时当前价格之下矿业公司间的合作开发及收购并购计划增加，增量同样在远端。而金诚信Lonshi铜矿初步计划2024年完成爬坡，以及洛钼刚果金铜产量四季度表现较好，后续仍有提升空间。整体上，矿端仍是面临阶段性隐忧，甚至影响到明年一季度的预期，本周TC也仍处于下行通道中。
　　冶炼端，我们估计23年12月精炼铜供应仍维持高位，并继续维持同比增长。此外海外印度及印尼明年亦是有扩产计划，同样带来对矿需求的增长。因而矿偏紧和冶炼需求增长的分歧或将继续带来阶段性行情。
　　需求方面，国内电解铜库存仍处于历年相对低位，支撑价格表现。受当下铜价偏高及消费淡季的影响，下游需求短期或面临一定挑战，但终端电网订单及汽车带来的需求将有所提振。
　　库存方面，本周上期所库存较上周增加2,225吨或7.20%至3.31万吨，较去年同期减少58.79%。LME库存较上周减少3,600吨或2.16%至16.32万吨，较去年同期增加85.90%。
　　铝：氧化铝价格下行成本有所回落，海外供应或面临减量国内暂持稳
　　供应端，海外方面，美国密苏里州Magnitude 7铝冶炼厂由于高昂的能源成本导致运行不再经济可行，因而考虑关闭，其年产能在26.3万吨；俄铝西伯利亚铝冶炼厂由于变压器问题发生火灾，但生产未受影响；另外根据天下铝讯，美铝已于2024年1月1日开始重启其圣西普里安铝冶炼厂，电解铝年产能22.8万吨，计划于2025年秋季完成。海外短期仍是面临减量。
　　国内方面，本周前半周氧化铝仍是受几内亚油库爆炸对当地铝土矿的生产及发运影响、国内河南及山西铝土矿生产受影响、国内环保政策限制北方氧化铝产能等因素的影响，氧化铝价格上行，推升电解铝成本；进入后半周，滨州及河南解除重污染天气橙色预警，对氧化铝担忧情绪有所缓解，氧化铝价格下行，加之宏观及淡季需求不佳拖累