公用事业：电力、燃气逐渐进入稳定经营阶段，市场化定价机制不断完善，水电与天然气行业的股息率投资值得关注。目前有分红承诺政策的公司有内蒙华电、长江电力、联美控股、新奥股份、蓝天燃气等。预期2023年股息率高于5%的有内蒙华电、新奥股份、蓝天燃气、新天绿色能源（H股）、中广核新能源（H股）和中国燃气（H股）。
　　环保：市政环保稳健运营，现金流改善助力分红提升，看好环保高股息标的。市政环保具有盈利稳定、特许经营等特点，伴随行业发展成熟，现金流改善，公司分红提升，市政水务及固废领域涌现出一批高股息标的。预期2023年股息率高于5%的A股有丛麟科技、军信股份，高于7%的H股有粤海投资、中国光大水务、上海实业环境、中国水务、光大环境、首创环境。
　　氢能：在政策加持下，氢能各环节降本得到实质性进展，行业景气度提升。目前，氢能正在经历蝶变，开始从制造端与使用端同时进行政策扶持与降本，我们可以看到其产业链从上游“制-储-运-加”环节到中游燃料电池系统制造环节都受到了政策的加持，并从由内而外进行技术迭代，使得国产替代化率提升，进而完成降本。我们认为国家通过在政策上给予氢能行业支持，未来通过两个端口的降本实现广泛应用：1）制造端：让燃料电池系统通过其核心零部件的不断国产替代完成降本，使得其成本可以覆盖中低端车型；2）氢气使用端：通过大规模铺开风电光伏制氢项目，并完善运氢管道及加氢站等相关基础设施，保障氢源以及降低氢气使用价格。
　　投资分析意见：电力：我们看好2024年大水电梯级联调的增发效益以及川云两省电力供需紧张背景下的电价上涨，推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电。核电连续两年新增10台机组核准，长期看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。环保：市政环保稳健运营，现金流改善助力分红提升，看好环保高股息标的。推荐军信股份（依托长沙固废核心资产，看好公司持续稳健分红，预计2023股息率约5.65%）、粤海投资（稀缺对港供水资产，高股息有望持续，预计2023股息率约10.19%）。建议关注1）A股：旺能环境、首创环保；2）港股：光大环境。氢能：1）制氢环节：可再生能源制氢是未来的主流趋势，碱性水电解制氢与PEM水电解制氢两种路线都有广阔成长空间，建议关注华电重工、华光环能；2）氢管网建设环节：随着“西氢东输”政策的出台，未来我国将大规模投入建设氢能管网，并对相关设备进行采购，建议关注冰轮环境；3）燃料电池系统：建议关注亿华通。
　　风险提示：1）应收账款风险、分红政策波动风险。2）政策节奏低于预期，制、储、运、加以及燃料电池核心零部件环节技术突破低于预期，氢能下游需求低于预期。