火电/燃气股息率凸显，水务涨价弹性值得关注
　　A股红利行情扩散，南下资金加仓港股高股息板块明显。按照高股息的角度推荐：1）水务板块关注涨价弹性与潜在的分红提升机会，推荐北控水务；2）燃气推荐分红提升潜力较大的昆仑能源、华润燃气、北京控股等，城燃盈利修复趋势向好；3）火电关注超跌反弹机会，推荐华能H、华电H、华润电力等；4）垃圾焚烧自由现金流转正在即，新项目平价不受国补到账周期影响，推荐光大环境。
　　火电：电价下降幅度可控，2024年盈利增长可期
　　我们认为除广东、山西等个别省份外，2024年长协电价下降幅度可控，考虑容量电价，整体度电收入同步下滑幅度在1分/度左右。30元现货煤价下跌可以覆盖5-9厘电价下降，基于当前950元/吨港口5500大卡现货煤价假设，相比2023年均价1010-1015元/吨（考虑15-20天库存）已经有60-65元/吨的降幅，2024火电盈利进一步增长概率较大。按照2023年华泰盈利预测，港股火电公司平均股息率8%，2024年进一步增加概率较高，尤其是华能H如果分红比例达到50%，股息率可能有两位数。
　　燃气：城燃盈利能力修复，潜在分红水平较高
　　燃气公司2020-2022年整体派息比例的平均值为70%/48%/59%，好于全市场和公用事业板块的分红水平。我们预计燃气公司2023-24基本面持续修复，顺价机制有望带动销气毛差回归至合理水平，受地产影响的接驳利润占比减少，资本开支稳定，“现金牛”属性将逐步凸显。当前我们覆盖的H燃气股预计2024股息率算数均值超过6%。同时，我们估算燃气公司潜在派息比例平均值/中位数有望达到73%/80%，对应股息率会超过现在水平。
　　环保：自由现金流转正在即，关注水务涨价预期
　　2017~2022年城市/县城供水量CAGR为2.0%/1.9%，城市/县城污水处理总量CAGR为5.3%/3.9%，考虑经济水平提高带动人均生活用水量增长，城市化进程下城市和县城人口比例提升，未来水务公司量上仍有一定的增长空间。2006年6月至2022年1月我国居民用水费用复合增速2.3%，污水处理费复合增速4.4%，电价上涨带来的水价上调窗口期出现。垃圾焚烧行业发展主题由“跑马圈地”步入“运营为王”，大部分公司自由现金流转正或转正在即，为稳健分红及股东回报提供坚实基础。
　　风险提示：1）潜在股息率测算值与实际值存在差异，2）煤价反弹风险，3）电价波动，4）燃气顺价政策执行，5）水务调价审批。