债市展望：利率突破前低，关注调整风险和机会
　　利率债策略：1月债市不悲观，但利率点位已偏低，关注调整风险和机会。若PSL投放力度继续超预期，则债市短期或将承压，但中长期要看经济和各类政策的力度等。我们建议继续关注24年1月OMO和MLF利率调整的可能性。总的来说，1月债市不悲观，但截至1/5日十年国债利率已突破前低（23年8月的2.5403%）至2.5175%，已隐含对降息的部分定价，建议跟踪1月政策利率调整情况和市场止盈情绪变化，关注调整风险和调整后配置机会。此外，央行节后连续回笼流动性，若存单利率调整至MLF利率上方，逐步关注机会；30Y国债利率处偏低水平，但开年配置情绪较好，预计调整空间或有限。
　　信用策略方面，城投方面除了重点关注化债政策倾斜地区的短久期高票息品种之外，2-3年高等级城投债可做骑乘策略增厚收益。产业债方面，2年以上高等级产业永续债利差水平尚可，可做品种挖掘。2-5年期各等级二永债利差已整体处于近1年5%分位数水平以下，考虑到年初二永债具有配置盘布局需求，且供给压力或可控，在资产荒逻辑支撑下，预计利差回调的风险不大，后续若降息可关注短久期二永债利差补降的波段机会。
　　转债策略方面，近期权益市场波动，转债缩量下跌但较强的债市对估值有一定支撑，整体在区间内震荡。24年多只大盘转债到期，关注资金换券行为带来的机会。行业方面，我们建议关注硬科技电子及医药，以及反转逻辑的农业。策略上建议关注平衡及双低策略，近期震荡市下配置资金可以关注资质较好的高YTM及高分红品种。
　　基本面：中观高频数据表现分化。出口综合指数涨幅扩大，30城商品房成交面积下降，钢材周度产量继续走低，沿海八省日耗煤量环比下降、同比涨幅扩大，行业开工率分化。基建高频数据整体环比下降。物价方面，预计23年12月和今年1月CPI、PPI同比降幅或均缩小。
　　利率债市场回顾：1）资金利率：央行净回笼资金24230亿元，资金利率分化，票据利率上行。2）一级发行：利率债净供给减少，存单量跌价升。3）二级市场：债市利率先上后下，1Y/10Y国债利率分别上行3BP/下行4BP。
　　信用债市场回顾：1）一级发行：上周主要信用债品种净偿还转净融资。2）二级市场：交投减少；收益率走势分化，信用利差多数下行。3）上周评级上调的发行人有1家，无评级下调行为，无新增违约或展期债券，无新增违约主体。
　　可转债市场回顾：1）转债指数下跌，成交量下跌11.02%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌。同期主要股指下跌。2）从板块来看，所有板块均下跌，TMT、可选消费、必需消费板块跌幅居前。3）估值下跌，百元溢价率下跌至23.09%，纯债YTM均值上升。
　　海外债市回顾：1）经济与政策：美国23年12月非农就业高于预期和前值。CME预测美联储到2月、3月累计降息25BP概率分别为6.7%、60.4%。2）二级市场：10Y美债利率上行17BP至4.1%，全球信用债指数分化。
　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、股市波动、价格和溢价率调整风险、转债强赎风险、数据统计存在遗漏或偏差