债市展望：债牛未尽，关注政策利率变动
　　利率债策略：关注政策利率变动带来的波段空间。截至上周五10Y国债利率水平较今年年内低点2.54%（8/21）仅有5BP的下行空间。12月22日起大行新一轮存款利率下调，此前存款利率下调分别是在22年9月、23年6月和9月，相应的22年8月、23年6月和8月有OMO/MLF降息，考虑到今年12月中MLF已超额续作，我们建议关注24年1月OMO和MLF利率调整的可能性。若政策利率下调，则长端利率下行空间将被进一步打开。
　　信用策略方面，上周信用利差略有压降，城投方面除了重点关注化债政策倾斜地区的短久期高票息品种之外，2-3年高等级城投债可做骑乘策略增厚收益。产业债方面，2年左右高等级产业永续债利差位于近三年70%分位数以上，可做品种挖掘。短久期中高等级二永债利差调整至近一年60%分位数以上，3-5年期各等级二永债均处14%分位数以下，年内利差进一步压缩的空间或有限，明年寻求波段中的交易机会。
　　转债策略方面，短期转债估值走势低位震荡，站在目前的时点，正股估值、风险偏好处在历史低位，转债指数上周跌至22年4月低点，且转债估值也处在21年估值中枢抬升以来30%分位数左右，放眼明年全年维度转债赔率和胜率有一定提升。行业方面，我们建议关注硬科技电子及医药，以及反转逻辑的农业。策略上建议关注平衡及双低策略，此外部分配置资金可以关注资质较好的高YTM及高分红品种。
　　基本面：需求改善，通胀降幅或缩小。12月以来中观高频数据显示：百城土地成交面积和30城商品房成交面积增加，汽车批发零售销量稳中走强，出口综合指数环比上涨，沿海八省日耗煤量季节性走高，行业开工率整体先下后上，仅钢材周度产量小幅趋降。基建高频数据表现分化。物价方面，预计12月CPI、PPI同比降幅或缩小。
　　利率债市场回顾：1）资金利率：央行净投放资金2160亿元，资金利率下行，票据利率上行。2）一级发行：利率债净供给增加，存单量跌价升。3）二级市场：债市利率下行，1Y/10Y国债利率分别下行5BP/下行4BP。
　　信用债市场回顾：1）一级发行：上周主要信用债品种净偿还增加。2）二级市场：交投减少；收益率下行，信用利差下行。3）上周评级上调的发行人有4家，评级下调的发行人有1家，新增违约或展期债券1只，无新增违约主体。
　　可转债市场回顾：1）转债指数下跌，成交量下跌6.03%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌。同期主要股指下跌。2）从板块来看，所有板块均下跌，TMT、可选消费、机械制造板块跌幅居前。3）估值下跌，百元溢价率下跌至23.06%，纯债YTM均值上升。
　　海外债市回顾：1）经济与政策：美国三季度GDP年化季率终值低于预期。CME预测美联储到明年2月、3月累计降息25BP概率分别为14.5%、71.3%。2）二级市场：10Y美债利率下行1BP至3.9%，全球信用债指数多涨。
　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、股市波动、价格和溢价率调整风险、转债强赎风险、数据统计存在遗漏或偏差。