债市展望：票息策略为主，关注岁末年初机会
　　利率债策略：政策定调落地，关注岁末年初机会。上周召开的中央经济工作会议对来年定调，整体来看明年财政加力“适度”且我国政策利率仍有调整空间。短期来看，年内政府债供给压力仍在，银行面临年末考核压力，但好在12月MLF超额续作释放中长期流动性，DR007重回政策利率水平，年末财政支出有望加快加大，央行也表示“维护年末流动性合理充裕”，叠加不排除明年行情提前开启的可能性，我们建议票息为主的同时，关注长端阶段性行情。此外，上周北京和上海降低购房首付比例，关注此政策效果显现情况对债市的扰动。
　　信用策略方面，上周收益率下行，信用利差略有分化，城投方面除了重点关注化债政策倾斜地区的短久期高票息品种之外，2-3年高等级城投债可做骑乘策略增厚收益。产业债方面，2-3年高等级产业永续债利差位于近三年70%分位数以上，可做品种挖掘。短久期中高等级二永债利差调整至近一年50%分位数以上，2-5年期弱资质二永债仍处13%分位数以下，后续进一步压缩的空间或有限，关注年末资金面和机构行为调整的扰动。
　　转债策略方面，短期转债估值走势低位震荡，站在目前的时点，正股估值、风险偏好处在历史低位，且转债估值也处在21年估值中枢抬升以来31%分位数左右，放眼明年全年维度转债赔率和胜率有一定提升。行业方面，上周中央经济工作会议提到科创引领，发展“新质生产力”，我们建议关注硬科技电子及医药。策略上建议关注平衡及双低策略，此外部分配置资金可以关注资质较好的高YTM及高分红品种。
　　基本面：11月社融小升，经济分化、生产改善；12月产需边际改善。12月以来中观高频数据显示：百城土地成交面积和30城商品房成交面积均环比改善，出口综合指数环比回升，沿海八省日耗煤量季节性增加，行业开工率整体先下后上，汽车批发零售销量环比分化，钢材周度产量小幅下降。基建高频数据表现分化。物价方面，预计12月CPI、PPI降幅或缩小。
　　利率债市场回顾：1）资金利率：净投放资金9990亿元，资金利率上行，票据利率分化。2）一级发行：利率债净供给增加，存单量升价跌。3）二级市场：债市牛陡行情，1Y/10Y国债利率分别下行7BP/下行4BP。
　　信用债市场回顾：1）一级发行：上周主要信用债品种净融资转净偿还。2）二级市场：交投减少；收益率下行，信用利差上行。3）上周评级上调的发行人有2家，无下调评级事件，新增违约或展期债券2只，无新增违约主体。
　　可转债市场回顾：1）转债指数下跌，成交量下跌8.91%。同期主要股指下跌。2）从板块来看，所有板块均下跌，TMT、必需消费、电力交运板块跌幅居前。3）估值下跌，百元溢价率下跌至23.18%，纯债YTM均值上升。
　　海外债市回顾：1）经济与政策：美联储释放降息信号。CME预测美联储到明年2月、3月累计降息25BP概率分别为16.5%、64.7%。2）二级市场：10Y美债利率下行32BP至3.91%，全球信用债指数多涨。
　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、股市波动、价格和溢价率调整风险、转债强赎风险、数据统计存在遗漏或偏差。