事件：
　　美国12月失业率维持3.7%，超预期，12月新增非农21.6万，我们认为美联储3月就降息可能不是大概率，非农数据略强于美联储12月的预期，较好的就业数据下美联储降息的迫切性可能不大。
　　非农就业同比下行或呈L型，就业冷却或降到平台期
　　12月非季调的非农同比增长288.4万，季调同比增长269.7万人。非季调的同比增长结束了自2022年3月开始的连续21个月的逐月下行，基本和上月持平，较上月轻微增长。目前来看，同比新增就业数据表现出的趋势性较强，但下行的动力不断减弱，热度仍然略高于疫情前的水平，疫情前同比的就业增长在200万到250万人之间。就业市场的热度或已经降到一个平台，我们认为就业市场突然冷却的概率不大。
　　失业率维持低位，劳动参与率下降，衰退仍远
　　美国12月失业率维持3.7%，持平上月，超预期。失业率维持低位再次说明美国劳动力市场韧性较高。美联储降息的迫切度不高，就业市场事实上略强于美联储12月的预期。根据Sahm法则失业率维持低位让衰退的可能又小了一些。整体就业市场仍在温和降温，职位空缺数延续回落，仍低于900万。劳动参与率12月回落，从年龄结构上来看，4个年龄组的劳动参与率都较上月下降，其中16-19岁人群的劳动参与率略下降幅度最大。
　　非农就业新增超过20万，高于多数分析师预期，4个行业负增长
　　美国12月非农就业季调后增加了21.6万人，高于预期，11月数据下修到17.3万。2023年每月数据下修的可能性都较高，不应高估初值数据反映的就业市场热度。非季调的非农环比12月仅下降了16.7万，而2022年下降了29.8万，疫情前自2019年的前3年均值是下降23.3万人。从这个对比来看，12月的就业数据即使去除季节因素的影响，可能也是偏强的。从行业结构看，12月就业减少的部门数和11月持平，共有4个。
　　时薪增长重回4%，6个行业实际工资实现增长
　　12月平均时薪同比增长4.1%，高于上月，上月3.9%，环比增长0.4%，高于预期。时薪增幅略微上行，美联储降息前仍需要看到工资通胀的进一步下行，通胀仍是美联储目前降息的主要阻碍。在失业率维持低位的条件下，美联储或会等通胀下行确定性更强后才会降息。每周工作时间微降至34.3小时。如果以CPI增幅来作为标准，时薪增长跑赢通胀共有6个行业，较上月增加一个运输仓储业，其他行业的时薪增长都没能跑赢通胀。
　　风险提示：美联储鹰派超预期，通货膨胀超预期。