2024年将降息已经明确，但市场和美联储关于降息时点仍存在博弈空间
　　1月5日,美国劳工统计局公布最新就业数据。美国12月季调后非农就业人口21.6万人，预期17万人，前值19.9万人。美国12月失业率3.7%，预期3.80%，前值3.70%。此外,美国12月工资增幅超预期,平均时薪环比增长0.4%,超出预期的0.3%,与前值一致，同比升至4.1%，超出市场预期的3.9%，较上月的4%加速。
　　本周，除美国12月就业数据外，美联储也发布了去年12月议息会议的会议纪要。纪要显示美联储官员认为政策利率可能达到或接近峰值，再次明确始于2022年的加息周期可能已经结束。另一方面，在降息前景方面，美联储官员虽然认为2024年年底前将开启降息，但对降息开启的时点并未给出明确预期。
　　在本周再次超预期的就业数据、再次抬头的收入数据以及美联储纪要给出的对于降息时点的含糊表态后，市场对于美联储将于今年3月即开始降息的乐观预期受到了打压，美股在节后连续3天下跌，美债收益率也有所上行，10年期美债收益率自12月13日后再次突破4%。
　　总体上我们认为，虽然站在当前时点，美国经济仍显示出较强的韧性，但考虑到12月议息会议后鲍威尔表示经济弱化并不是降息的必要条件，以及美国通胀的走弱预期和美联储政策的前瞻性，美联储今年开启降息的时点仍存在着向市场预期靠拢的可能。尽管本周较强的就业数据和不够“鸽派”的美联储纪要发布后，市场对于美联储3月即开始降息的预期受到打压，但美联储在2024年上半年即开始降息的可能性仍然不小。
　　截止1月7日，CME数据显示今年1月联邦基金目标利率保持不变的概率是93.8%，3月联邦基金目标利率仍然不变的概率是33.8%、降息25个BP的概率是62.3%，市场主流预期明年全年将降息150个BP。
　　内外需弱势仍制约制造业景气度回升
　　2023年12月官方制造业PMI录得49.0%，较上月-0.4PCTS，连续第3个月位于荣枯线之下。季节性上看，今年12月制造业PMI值由高至低录得历年(2005年以来,下同)同月第17位，也是2005年以来12月制造业PMI第5次位于荣枯线之下(其余年份为2008年、2015年、2018年和2022年)，显示12月制造业景气度较11月继续走弱，且弱于季节性。
　　12月制造业PMI弱势的背后仍然是制造业产需两端的弱势。季节性上看，今年12月制造业PMI新订单指数和生产指数均排在19年中同月的第17位，显示与历史同期相比，今年12月制造业需求和生产总体强度仍然比较一般。在产需之间，生产端的弱势更多地是被需求端的弱势所影响。统计局表示，调查中部分企业反映，海外订单减少叠加国内有效需求不足是企业面临的主要困难。
　　12月PMI服务业指数与上月持平，仍然录得荣枯线之下，指数水平排在12年中同月第11位。分项指数来看，新订单指数为47.0%，较上月+0.1PCTS,业务活动预期指数为59.4%，较上月+0.1PCTS,新订单指数和业务活动预期指数均保持稳定，表明服务业景气水平与上月一样处在相对低位，同时服务业企业对未来的预期继续保持乐观。
　　12月建筑业PMI录得56.9%，较上月+1.9PCTS，指数水平排在12年中同月第9位。统计局表示，部分企业在春节假期前加快施工进度，建筑业景气水平有所回升。从预期来看，12月建筑业业务活动预期指数为65.7%，较上月+3.1PCTS，显示建筑行业对后续业务信心保持高位、继续增强。
　　跨月结束资金利率回落至政策利率下方，货币宽松操作时间点或前置
　　跨月结束资金利率回落至政策利率下方，截止1月5日，DRO07报收1.78%，较上周五下行13BP; SHIBOR1W报收1.77%，较上周五下行10BP。跨年结束后，本周央行终止了14D逆回购的投放，7D逆回购操作规模重回低量，利率维持1.80%。周内共投放逆回购2410亿元。逆回购到期量26640亿元，通过逆回购回收流动性24230亿元，创下有记录以来的新高。在大额净回笼之下，市场利率仍稳中有降，表明短期市场资金面比较宽松，体现了央行流动性调节灵活、适度的特征，通过灵活操作，持续保持流动性合理充裕。
　　继年前同业存单到期收益率大幅下行后，年后首周有所反弹。截止1月5日，AAA级1年期同业存单到期收益率报收2.46%，较上周五上行6BP。AAA级3月期同业存单到期收益率报收2.42%，较上周五上行24BP，显示当前银行体系流动性预期偏紧。
　　往后看，春节前资金市场扰动因素增多。2024年一季度信贷开门红、政府债供给规模、财政存款投放以及季节性因素等均对资金面产生潜在影响。2023年12月MLF和LPR均按兵不动，银行2024年得以维持存量贷款的息差;根据新一轮数据显示经济复苏的情况，一季度包括降息、降准在内的货币宽松操作的时间点或前置。
　　市场降息预期走弱叠加避险情绪上升，推动美元指数反弹，人民币汇率承压
　　截至1月5日，我国10年期国债收益率报收2.52%，较上周五下行4BP;美国10年期国债收益率录得4.05%，较上周五上行17BP，中美利差拉大。年后首周美元指数开启反弹，截至本周五报收102.44，美元兑人民币即期汇率报收7.1566，较上周五上行646BP。
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