怎么看PSL重启？（1）什么是PSL？PSL是央行货币政策工具箱中的工具之一，其功能在于向政策性银行和开发性金融机构提供资金支持。PSL由央行创设于2014年4月，与调整存款准备金率、公开市场操作、再贴现、MLF、SLF等诸多工具相同，PSL也是投放基础货币的重要工具，区别在于PSL仅向特定银行（即政策性银行和开发性金融机构）提供资金，且通常在当月月末公布，实际操作和信息公布之间一般存在时间差。我国现存1家开发性金融机构（国家开发银行）和2家政策性银行（中国农业发展银行和中国进出口银行）。历史上PSL共有两次集中投放。第一次PSL集中投放时段是2014年-2019年，其用途主要在于支持棚改货币化安置；第二轮PSL集中投放时段是2022年9月-11月，其用途主要在于支持保交楼和基建项目。预计本轮PSL用途主要在于支持“三大工程”（保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设和城中村改造）（2）PSL的特点是什么？相较于其他货币政策工具，央行通过PSL投放基础货币的特点主要是定向投放、有助于信用扩张和期限长、利率低。首先，通过PSL可以向地方政府和平台公司定向提供流动性支持。政策性银行和开发性金融机构向央行提供合格抵押品（高等级债券及优质信贷资产）从而获得PSL资金，然后为地方政府或地方平台的特定项目提供贷款支持，从而实现流动性的定向支持。这里提及的特定项目包括国民经济重点领域，如棚改和保交楼等重要民生项目。第二，PSL是准财政性质的货币政策工具，有助于实体经济主体的信用扩张。政策性银行和开发性金融机构通过PSL获得的资金将投向地方政府和平台的特定贷款项目，从而形成实质上的信贷投放，可以较为广泛地带动商业银行贷款和地方财政等资金，有效推动实体经济主体的信用扩张。以第一、二轮的PSL集中投放时间段为例，可以看到房地产销售面积同比增速有较为明显的改善，总体来说有助于地方政府、企业和居民端的信用扩张。第三，PSL提供的资金期限相对更长且利率较低。央行现阶段定期通过MLF向商业银行进行基础货币投放，而PSL提供的资金相较于MLF拥有期限更长和利率更低等优势。现阶段，PSL提供的资金期限一般为3-5年，而MLF期限一般则为3个月-1年，PSL最新的利率水平为2.4%，相较于MLF仍有10BP利差空间，且该利率水平在货币政策中性偏宽松背景下或仍有下行空间。（3）PSL对市场影响是什么？根据PSL的特点，其对市场的影响或主要在于资金利率和利率定价两方面。从资金利率角度来看，PSL作为基础货币的投放工具之一，其使用势必导致货币总量的增加，但在实际情况中，PSL的集中投放和资金利率的松紧并没有显示出明显的相关性。从利率定价角度来看，PSL的投放有助于实体经济主体的信用扩张，在一定程度上有支撑投资和稳定信用的作用，有助于稳固基本面稳增长态势，由于PSL集中投放时间段较长，期间影响利率走势因素可能较多，因此我们仅从PSL每次开始投放时观测利率走势，可以看到大部分时候10年国债估值走势表现为上行，反映出PSL投放在市场对利率定价方面或有一定影响。综上所述，2023年12月PSL的重启并不一定会带来资金面的转松，而PSL向市场传递的信用扩张信号或将一定程度上造成投资者对基本面修复斜率抬升的预期升温并重新定价现阶段利率水平。
　　重要事项：8个省区市新增地方债一季度发行计划。根据中国债券信息网公告，本周除贵州、甘肃、山东、福建、湖南、山西、河北、海南和江苏等9个省份外，新增青岛、青海、重庆、宁波、陕西、新疆、江西和辽宁等8个省区市公布了2024年一季度政府债券发行计划，已披露发行金额共计为9006.27亿元，其中一般债2792.67亿元，专项债6213.61亿元。在17个省市的已披露计划发行专项债中，新增专项债计划发行规模为4376.02亿元，占专项债计划发行总额的70.43%。美联储会议纪要遏制鸽声。2024年1月3日，美联储公布的12月会议纪要中重申“应一段时间内保持限制性利率，认为利率可能处于或接近峰值…利率路径预测的‘不确定性异常高’，若经济需要可能进一步加息…多人预计高利率可能保持得比预期久…”，较投资者此前高涨的降息预期存在一定预期差。从经济数据来看，12月美国ISM制造业PMI录得47.4%，较11月提升0.7个百分点，高于预期的47.1%；从就业数据来看，美国11月JOLTS职位空缺为879万人、12月ADP就业人数变动16.4万人、12月失业率录得3.7%、12月非农就业人口变动21.6万人。在美联储会议纪要和经济、就业数据陆续公布后，美国十年国债收益率和美元指数均有所上行，反映出本周市场对美联储2024年的降息预期有所降温。
　　资金市场：本周资金面整体较为宽松。截至2024年1月5日收盘，R001、R007分别为1.732%和2.176%，DR001、DR007分别为1.581%和1.783%，较2023年12月29日收盘分别变化-10.11BP、-7.51BP、-7.23BP和-12.46BP。从中枢来看，截至2024年1月5日收盘，较上周分别变化约-0.04BP、-0.13BP、-0.04BP和-0.27 BP。一级市场方面，本周同业存单累计缴款金额为246.30亿元，净融资水平为-533.20亿元，较上周净融资水平的