重要事项：12月PMI表现偏弱。12月制造业PMI录得49.0%，较11月减少0.4个百分点，建筑业PMI录得56.9%，较11月增加1.9个百分点，服务业PMI录得49.3%，与11月持平。具体来看，产需方面，12月制造业PMI生产指数、新订单指数和新出口订单指数均有所回落，分别录得50.2%、48.7%和45.8%，较11月分别减少0.5、0.7和0.5个百分点，产需两端均表现偏弱；库存方面，12月制造业PMI原材料库存指数和产成品库存指数分别录得47.7%和47.8%，较11月分别减少0.3和0.4个百分点；价格方面，受需求较弱影响，12月制造业PMI出厂价格指数录得47.7%，较11月减少0.5个百分点，而12月主要原材料购进价格指数录得51.5%，较11月增加0.8个百分点。央行召开四季度货币政策例会。2023年12月27日，中国人民银行货币政策委员会2023年第四季度（总第103次）例会于北京召开。经济形势方面，四季度例会提出了“...国际经济贸易投资放缓，通胀出现高位回落趋势...”和“...社会预期偏弱...”等新的表述；政策基调方面，四季度例会提出“持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务”；货币政策方面，四季度例会新增“要稳中求进、以进促稳...不断巩固稳中向好的基础...更加注重做好逆周期和跨周期调节...提高乘数效应，有效带动激发更多民间投资...”；信贷方面，四季度例会提出“积极盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率...”；汇率政策方面，四季度例会新增“...防止形成单边一致性预期并自我强化...”；房地产方面，四季度例会新增“...一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展...”。2024年一季度地方债蓄势待发。根据中国债券信息网公告，目前已有贵州、甘肃、山东、福建、湖南、山西、河北、海南和江苏等9个省份公布了2024年一季度政府债券发行计划（福建省暂只公布2024年1月发行计划），发行金额共计6288.18亿元，其中一般债1847.72亿元，专项债4440.47亿元。在已披露计划发行专项债中，新增专项债计划发行规模为3013.02亿元，占专项债计划发行总额的67.85%。其中，新增专项债主要发行省份为山东省，计划发行规模为1500亿元，具体发行计划为1月发行900亿元，2、3月分别发行300亿元。
　　资金市场：受央行净投放力度加强影响，本周虽临跨年但资金面整体较为宽松。截至2023年12月29日收盘，R001、R007分别为1.834%和2.251%，DR001、DR007分别为1.653%和1.908%，较12月22日收盘分别变化11.96BP、16.16BP、7.66BP和13.21BP。从中枢来看，截至2023年12月29日收盘，较上周分别变化约-0.19BP、2.51BP、-0.21BP和-0.08BP。一级市场方面，本周同业存单累计缴款金额为6728.1亿元，净融资水平为1296.70亿元，较上周净融资水平的1796.80亿元有所回落。二级市场方面，本周同业存单收益率整体处于下行态势。AAA级1月期同业存单收益率下行72.36BP至2.08%，3月期同业存单收益率下行52.56BP至2.18%，6月期同业存单收益率下行30.97BP至2.35%，9月期同业存单收益率下行25.78BP至2.40%，1年期同业存单收益率下行24.63BP至2.40%；其中，AAA同业存单1Y-3M期限利差本周有所走扩。
　　债券市场：本周市场整体处于下行态势，且短端表现优于长端，整体呈牛陡行情。1年、3年、5年、7年和10年国债收益率分别变化-17.30BP、-8.32BP、-5.61BP、-3.70BP和-3.24BP，10Y-1Y国债到期收益率由上周五的33.51BP走扩至47.57BP。同期限国开债收益率分别变化-18.15BP、-12.50BP、-7.36BP、-5.87BP和-4.25BP，10Y-1Y国开债到期收益率曲线由上周五的34.13BP走扩至48.03BP。隐含税率方面，10年期国开债隐含税率为4.64%，较上周五的4.94%有所回升。
　　后市展望：展望后市，现阶段经济基本面仍处于弱修复态势，商业银行下调存款利率引发市场对央行降息降准操作的想象空间，促进短端利率快速下行，利率曲线陡峭程度增加。在基本面修复斜率放缓的当下，我们认为利率中枢或仍有下行空间。中短期来看，围绕基本面修复和降息降准博弈的行情或仍将延续，市场或仍将维持震荡走势。
　　风险提示：经济运行超预期，政策存在不确定性。