策略摘要
　　谨慎偏空：尿素偏弱震荡，气制尿素企业季节性检修较往年有所延后，12月中旬开始减产逐步兑现，气制开工大幅下跌，产量高位回落。由于煤价走弱，煤制尿素利润偏高，总开工与产量仍偏高，随着检修企业陆续恢复，供应端再度承压。上游库存持续累库，库存压力不大，12月底随着工厂报价降价吸单，尿素工厂小幅去库。内需主要以储备性需求与部分工业需求为主，下游刚需谨慎采购，订单量始终在低水平运行。印度发布新一轮尿素进口招标，国内出口窗口关闭，外需影响有限。检修装置逐步重启，上游开工环比回升，预计1月份偏弱震荡。
　　核心观点
　　■市场分析
　　成本：煤炭价格震荡下行，尿素价格跌幅较大，煤头尿素企业利润有所下滑，但生产利润仍较往年偏高，尿素估值偏高。
　　供应：尿素月度产量为516万吨（-16），月均产能利用率75.57%（-4.94%）。气制尿素企业季节性停车，气制开工大幅下滑，总开工率走低，尿素产量高位回落，检修导致供应减量预期兑现。但煤制尿素利润较高，煤制开工提升，供应仍处高位。
　　进出口：2023年11月，国内尿素出口量为51.55万吨，较上月减少4.6万吨。1月至11月尿素累计出口391万吨，同比增加70.2%。印度发布新一轮招标，但国内出口窗口关闭，预计不会有较大影响，尿素进口量保持低位，进出口均对供需影响较小。
　　需求：12月末尿素企业订单天数4.76天，较上月末下降27.77%。受下游需求季节性转淡影响，开工持续走低，主要以储备性需求与部分工业需求为主，下游刚需谨慎采购，订单量始终在低水平运行。
　　库存：12月末尿素企业总库存量63.99万吨（+30.84），市场氛围偏弱，下游补货意愿不强，工厂流向较少，尿素企业库存大幅累库；港口样本库存量18.3万吨（-8.55），出口驱动不足，港口货源陆续回港，港口库存持续走低。
　　1月份，气制尿素工厂季节性检修装置逐步回归，开工与产量逐步提升，尿素供应端压力增加。现实库存压力不大，下游维持刚需采购，工业需求小幅下降，仍有储备性需求释放支撑尿素价格，预计1月份偏弱震荡。
　　策略
　　谨慎偏空：尿素偏弱震荡，气制尿素企业季节性检修较往年有所延后，12月中旬开始减产逐步兑现，气制开工大幅下跌，产量高位回落。由于煤价走弱，煤制尿素利润偏高，总开工与产量仍偏高，随着检修企业陆续恢复，供应端再度承压。上游库存持续累库，库存压力不大，12月底随着工厂报价降价吸单，尿素工厂小幅去库。内需主要以储备性需求与部分工业需求为主，下游刚需谨慎采购，订单量始终在低水平运行。印度发布新一轮尿素进口招标，国内出口窗口关闭，外需影响有限。检修装置逐步重启，上游开工环比回升，预计1月份偏弱震荡。
　　■风险
　　煤炭价格变动、库存变动情况、工业需求恢复情况、淡储进度、国际市场变化