招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1、总的来看，2023年消费需求回升以及服务业生产形势向好在一定程度上掩盖了制造业生产经营环境的相对弱势。去年十一长假结束后，制造业面临的困境表现得更为明显，从四季度的表现看，制造业PMI的读数以及变动幅度均弱于季节平均水平。CPI、PPI同比降幅未见收窄，这导致库存周期反复波动，主动补库的趋势迟迟不能确立。上述情况均反映了当前国内经济内生动力仍较弱，2024年经济继续回升仍需政策外生动力的支持。展望1季度，由于今年春节较迟，春假长假结束已是2月下旬，而去年下半年新增国债的首批资金12月中下旬才落地，节前大规模施工的可能性不高。这些因素可能导致高频和总量指标的改善迟至3月才会有明显改观，短期经济或许将延续去年4季度的趋势。
　　2、12月PMI点评结论：四季度以来，制造业和服务业均出现超季节性回落，并低于历史平均水平。制造业目前存在的最重要问题是需求端（内需和外需）恢复速度偏缓，此外，原材料价格大于出厂价格的情况已存在数月，这造成部分行业存在阶段性产能过剩。非制造业中，下半年服务业PMI的表现弱于上半年，服务业对就业的吸纳能力明显减弱。综合而言，为了提高经济复苏斜率，加大宏观经济政策逆周期调节力度仍有必要。
　　策略组。
　　1、近期市场交易热点主要围绕消费电子、航运、新能源展开。热点一：消费电子。从数据端看，工信部公布数据显示，11月份规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.6%，1-11月份累计增长2.6%，1-11月份集成电路产量3114亿块，增长3.7%。从产业趋势端看，苹果MR 2024年一季度放量在即，对相关产业链形成拉动作用，其中周期有反转的面板行业尤其是OLED等新产业趋势受到市场青睐。热点二：航运。红海局势混乱预期致使航运波动加剧。一方面，美国防长宣布组建多国海军部队开展“红海护航行动”，轮船遇袭现象有望好转，另一方面，12月31日，马士基船队复航后再次遭袭，公司此后发布公告，将暂停通过红海的所有航行48小时。目前红海局势仍然紧张，不确定性较大。热点三：新能源。新能源板块集体反弹，一方面季末机构资金调仓，另一方面，板块此前超跌，反弹时阻力相对较小。需要注意的是，市场最为关注的供需问题仍未得到根本解决，现在谈彻底反弹或为时尚早，但经过持续调整后部分龙头股的估值已经达到足够便宜的位置，后续关注碳约束下的市场争夺情况。
　　 2、大势研判和核心逻辑：经济和企业盈利修复，市场转暖。展望1月，A股的估值水平的持续降低，使得市场对于悲观因素进行了充分定价，新的投资者开始逐渐进入。风格方面，仍然以科技成长主攻方向，兼顾部分受益于内外需求可能会引发需求改善的部分开工链和材料等相关等领域。