宏观：如何理解欧元区内部经济失衡；策略：A股一月观点及配置建议；银行：2024业绩低迷或延续，主推优质银行；房地产：12月销售情况跟踪及展望。
　　【宏观-王泺宾】：如何理解欧元区内部经济失衡
　　欧元区经济失衡是成员国路径选择差异进而达成帕累托最优的结果。德国以出口为导向，重视供给并牺牲内需换取出口，债务国以内需为导向，重视需求并为德国的内需疲弱买单。尽管2000-2009年德国占欧元区经济比重下滑，但成功实现劳动力市场改革和产业升级，并逐渐主导整合欧元区产业资源，其余多数国家高度依赖德国制造更有部分国家陷入“制造业空心化+高债务增长”模式为欧债危机埋下伏笔；2010年后德国继续扩大制造业和出口优势。
　　最优货币区并不容易实现，很可能放大区内不平衡。尽管最优货币区存在诸多优势，但亦有六大前提，欧元区只满足其二。统一货币体系德国和债务国产生截然不同的效应，加剧内部失衡。
　　中国、东盟等新兴经济体制造业崛起的两种影响。1）入世后的中国及2012年后东盟制造业出口份额持续攀升很可能削弱了除德国外的欧盟国家出口竞争力，欧洲内部资源要素进一步向德国集中，德国相对债务国的优势被放大；2）欧盟多数国家更多将附加值较低的产业转出，保留高附加值、有比较优势的产业。
　　【策略-张夏】：A股一月观点及配置建议
　　大势研判和核心逻辑：经济和企业盈利修复，市场转暖。展望1月，A股的估值水平的持续降低，使得市场对于悲观因素进行了充分定价，新的投资者开始逐渐进入。风格方面，仍然以科技成长主攻方向，兼顾部分受益于内外需求可能会引发需求改善的部分开工链和材料等相关等领域。
　　行业配置核心思路：风格和行业配置层面，我们认为随着对经济增长的担忧逐渐缓解，此前偏向防御价值、偏向小盘股的风格将会更加均衡，权重板块有望迎来反弹，成长风格仍将保持强势。行业层面，关注AI科技创新和出口改善叠加的电子、汽车及零部件；政府开支增加和三大工程启动带来的计算机、工业金属、建材、家电等领域的投资机会。这些行业也是我们自年度策略报告以来重点强调的方向。
　　流动性及企业盈利和景气：预期回暖或带动外资重回净流入。随着秋季旺季的结束，部分经济数据恢复斜率出现放缓，但一些行业仍有较高景气亮点。
　　赛道及产业趋势投资：赛道投资方面，1月重点关注五大具备边际改善的赛道：集成电路（设备、存储、材料）、消费电子（MR、OLED）、数字经济（数据要素）、人工智能（算力、AI+应用）、机器人（零部件、减速器）。产业投资方面，关注机器人和卫星的投资机会。
　　【银行-邵春雨】：2024年度策略：业绩低迷或延续，主推优质银行
　　23年银行指数绝对收益一般，相对收益较好。从股票行情来看，截至23年12月15日，银行指数较年初下跌约3%，而沪深300较年初下跌14%，银行指数跑赢沪深300。23年上半年主动偏股公募基金重仓银行板块占比维持2.0%左右，三季度有所上升，达到2.54%。一季度银行板块表现低迷，五月初银行板块中特估行情见顶，二季度中特估标的见顶后明显回调，三四季度银行板块展现抗跌属性，相对收益较好。
　　从2023年基本面回顾来看，23年业绩承压，息差收窄。23年信贷增长主要依赖四大行拉动，2018年四大行贷款增量占比不到30%，2023年前9个月贷款增量占比超过47%。3Q23营收增速下滑，净利息收入和中收均承压。
　　42家上市行3Q23上市行营收增速均值为-0.8%，较1H23的0.5%降低1.3个百分点。从盈利增速来看，A股上市银行3Q23归母净利润增速均值为2.6%，较1H23的3.5%下降0.9个百分点。表现较好的为优质城农商行。3Q23息差测算均值约1.82%，较22年下降18BP。
　　从2024年展望来看，息差仍将承压，信贷需求较差。影响2024年净息差因素的有：①负面因素：23年5年期LPR下调10BP，1年期LPR下调20BP；存量按揭利率下调；银行参与地方政府化债；新发贷款利率下降；资产结构仍然以对公贷款为主②正面因素：存款利率下调。存量按揭利率下调，银行参与城投化债（在24年反映的幅度或有限），LPR下调，存款利率下调，预计23年信贷需求仍然较弱。预计24年商业银行盈利增速为2~3%，业绩低迷或延续。
　　投资建议方面，个股推荐上，我们推荐低估值的优质城商行，如宁波银行、江苏银行、杭州银行、南京银行等。优质城商行23年回调幅度较大，估值较低，且受到化债及存量按揭利率下调影响相对较小，预计24年有较为良好的表现。
　　【房地产-赵可】：12月销售情况跟踪及展望
　　12月销售情况总体来看，新房及二手房成交边际改善。截至12月28日，单月新房成交面积同比面积负同比收窄，同比增速-4.0%（较上月增加8pct），环比高于过去几年同期。二手房成交面积正同比扩大21%（较上月增加17pct），环比高于2022年同期。预计2024年在需求端政策进一步放松、“卖一买一”的改善性需求滞后释放以及城中村改造带来新增需求等条件下，销售面积同比有望收窄至-5.4%，销售额同比收窄至-2.0%