国元·月度ETF | 2024年01月
　　调仓逻辑：本月ETF组合延续杠铃策略，由于经济仍在探底阶段，且面临长假风险，本月调入防御属性的农业、医药方向，宽基中加入中证500，市值较上期略向中小盘倾斜。具体配置如下三个方向：1）高股息的红利、能源类；2）弱经济周期的农业、医药类；3）具有消费属性的科技类，如AI+汽车，AI+传媒
　　12月组合表现回顾
　　12月ETF等权组合收益为-3.64%，不及主要宽基指数，房地产、传媒拖累较为明显
　　市场策略
　　宏观：如果承认地产周期已经回到正常形态，那PMI下降难以持续，经济进一步减速看不到驱动力，但PMI的边际波动方向对市场依然很有意义。短期来看，这一轮商品和库存的risk-off也许接近尾声，12月PPI同比降幅会有所收窄。在目前这个位置，A股指数还有一定向上空间，而当前债券收益率没有修复，应考虑对利率债降久期。现在基本面的波动率收窄的节奏要比市场理解得快，因此，我们应该用箱体震荡思维理解当前的宏观对冲策略。
　　策略：展望后市，影响A股的核心变量并没有发生质变，但可能要逐渐回归基本面定价和市场反馈之间的平衡，当下底部空间有限，维持震荡偏多的观点，短期建议关注月末反弹的持续性，一季度来看季节性因素和资金流入可能会产生短期机会。行业配置方面，一方面，考虑到1月相对真空，且春节前历史表现偏弱，因此可能仍然以偏防御的配置为主，如12月前期配置中较为稳健的煤炭、公共事业等；另一方面，近期成长板块的反弹反应了短期行业估值分位、市场资金选择的特殊性，前期市场“再平衡”后，成长主线再度短暂扮演了大盘修复的先锋，尽管我们对持续性存疑，从月初的视角看，短期仍然存在机会。
　　风险提示：国内外经济政策风险，国际政治环境变化风险。