2024年元旦假期国内旅游收入恢复度至2019年同期的105.6%，中个位数的增速符合预期，且收入恢复度达疫情以来新高，国内旅游消费需求呈现韧性、保持稳健。元旦假期日均出入境客流已恢复至2019年同期的90%，出入境旅游恢复趋势明确。在整体休闲游的需求韧性推动下，热门景区客流强劲，且酒店价格仍有较强支撑。展望2024年出行市场，预计基数效应下增速将回落、回归常态化，但总体需求有望保持稳定，细分板块配置排序：OTA、出境游、酒店、博彩、人力资源、景区、免税、餐饮。
　　▍元旦假期旅游收入较2019年同期实现中个位数增长，恢复度达疫情后假期新高。根据文旅部数据中心，2024年元旦假期国内旅游出游1.35亿人次（+155.3%YoY，按可比口径较2019年同期增长9.4%）；实现国内旅游收入797.3亿元（+200.7% YoY，较2019年同期增长5.6%），整体看旅游数据符合预期。元旦假期国内游客流、收入恢复度较2023年中秋国庆假期（客流/收入恢复度分别为104.1%/101.5%）均实现提升，且收入恢复度为疫情以来新高。根据以上数据，我们计算人均消费为591元（按可比口径恢复至2019年同期的96.5%），恢复度较2023年中秋国庆假期回落1.0pct，或与低线城市客群占比提升有关（根据中国旅游研究院数据，假期前两天农村居民贡献出游人数占比达20%、创有元旦假期监测记录以来的新高）。根据交通运输部数据，全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量1.28亿人次/+78.4% YoY。其中铁路/公路/水路/民航发送旅客量分别+177.5%/+46.1%/+72.9%/+140.3% YoY，铁路日均旅客发送量较2019年同期约+39%；中国民航局预计三天假期全国航班量达4.9万班/+85.5%YoY（较2019年同期+2.7%）。
　　▍出入境旅游持续修复，冰雪游如期火爆。据国家移民管理局预测，元旦期间全国口岸日均出入境旅客将达到156万人次，较2023年元旦假期增长超5倍，为2019年同期的90%（2023年中秋国庆假期恢复度为85.1%），恢复度持续提升。携程数据显示，元旦期间内地出境旅游订单量同比增长近4倍，出境机票预订量环比上月增长11%，较去年同期增长265%。根据航班管家，12月31日国际/地区航线执飞量恢复度分别为62.7%/79.0%（中秋国庆假期恢复度均值分别为55.8%/68.9%）。冬奥和疫情期间积累的冰雪游需求在2023/24雪季集中释放，同程旅行数据显示，元旦假期期间国内冰雪旅游热度环比上涨216%；2024年元旦假期，哈尔滨旅游热度环比上涨240%，在全国目的地旅游热度榜单中排名第四，预计当地旅游热潮有望延续至寒假和春节假期。
　　▍酒店价格增势明显，入住率表现相对平淡。根据酒店之家数据，元旦假期前两天全国样本酒店平均房价226.65元/+23% YoY。分档次看，经济型/中端/高端/豪华型酒店两天平均价格分别+30%/31%/23%/23% YoY。分日期看，假期第一天酒店价格+16% YoY、假期第二天酒店平均价格+30% YoY。入住率方面，元旦假期前两天全国样本酒店平均入住率54.29%，低于国庆假期前两天58.18%的水平。2023年1月酒店15间以上的供给数量是31.28万家，2023年12月是34.4万家，较年初增长10%（2019年12月是33.8万家）。酒店价格涨幅优于航空水平（根据去哪儿数据，元旦平均机票价格617元、同比下降5%），或反映短假期周边游需求相对较强（携程国内跨年旅游订单量/国内酒店订单量分别+168%/177% YoY，酒店订单量增长优于大盘）。需求稳定、供给涨幅相对有限的情况下，酒店价格依旧保持强劲，整体休闲游需求韧性强。
　　▍景区延续较优表现，免税消费压力仍存。同程旅行数据显示，元旦假期景区门票预订量同比增长302%，较2020年同期增长5倍。具体景区方面，1）宋城演艺：根据宋城演艺微信公众号，假期合计场次约55场（vs.2021年元旦为44场）；2）峨眉山：根据腾讯网，假期三日共接待游客10.69万人次，其中门票区域游客接待8.72万人次/+11.2% YoY，实现门票收入693万元/+19.98% YoY；3）黄山：根据中国黄山微信公众号，假期三日迎客4.25万人，较2019年同期约+42%（2019年同期估计约3万人）；4）西递&宏村：根据黟县政府网，西递假期三日累计接待人次0.59万/+140.28% YoY；宏村假期三日累计接待人次2.14万/+70.69% YoY。免税方面，假期首日海口海关共监管离岛免税销售金额1.82亿元/+6.8% YoY、免税购物人数2.66万人次/+32.8% YoY、人均消费6843元，购物人次实现高增但客单价承压。美兰机场假期三日的日均架次607次，较2019年同期+26.7%；日均运送旅客8.42万人，较2019年同期+23.3%。凤凰机场假期前两日的日均架次371次，较2022年同期+7.1%；日均运送旅客6.55万人，较2022年同期+12.1%。
　　▍风险因素：经济增速下行超预期，消费降级趋势超预期；境内外出行政策超预期变动风险；出境签证办理政策超预期变动风险；境外航空运力恢复不及预期等。
　　▍投资策略。2024年元旦假期国内旅游出游人次/收入分别恢复至2019年同期的109.4%/105.6%，符合预期，且一定程度上验证旅游消费需求具