核心观点
　　元旦出行持续恢复，铁路出行数据同比2019年已经增长37%，部分景区也展现出同样趋势。居民出行意愿强特色目的地火爆，哈尔滨出圈，同程数据显示哈尔滨冰雪大世界为热门景区TOP1，2024年元旦假期，哈尔滨旅游热度环比上涨240%，在全国目的地旅游热度榜单中排名第四。出境游方面，国家移民管理局预测，元旦假期日均出入境旅客将达到156万人次，较2023年元旦假期增长超5倍，为2019年同期的90%。受限于较短出行时间，近途好于远途，中国香港、中国澳门、东南亚、日韩为出行主要目的地。
　　行业动态信息
　　本周（12.22-12.29）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为2.77%、0.33%，相对上证综指，分别跑赢0.71pct、跑输1.73pct，相对沪深300分别跑输0.04pct、跑输2.48pct，在中信一级行业中排名第11、26。
　　板块表现：
　　社会服务：免税板块涨跌幅第一（+4.14%），餐饮>景区>出境游>酒店，涨跌幅分别为+3.01%、-0.46%、-0.75%、-1.34%。
　　商贸零售：专营连锁板块涨跌幅第一（+1.98%），专业市场经营>一般零售>贸易>电商及服务，涨跌幅分别为+1.41%、+0.32%、-0.01%、-3.11%。
　　板块跟踪：
　　旅游：经文化和旅游部数据中心测算，元旦假期3天，全国国内旅游出游1.35亿人次，同比增长155.3%，按可比口径较2019年同期增长9.4%；实现国内旅游收入797.3亿元，同比增长200.7%，较2019年同期增长5.6%。
　　同程旅行数据显示，元旦假期期间，国内冰雪旅游热度环比上涨216%。哈尔滨冰雪大世界为元旦假期热门景区第一名。携程数据显示，黑龙江省元旦假期首日订单量同比增长172%，其中酒店增长403%,门票增长155%。哈尔滨元旦假期首日订单量同比增长202%，其中酒店增长491%,门票增长157%。
　　免税：1、上海机场与首都机场均与中免&日上重新签署了免税标段合同，均就租金做出了部分让步，其中共同条款包括：加强引入精品和新品（对冲香化烟酒局限性），加强广告宣传，要求加强畅销产品的供应，并且建立销售超额租金返还机制。2、韩国免税整体市场：11月总销售额8.83亿美元，同比2019年-55%/同比2022年-17%。外国游客：11月销售额7.04亿美元，同比2019年-58.2%/同比2022年-26.2%（上月为-48.4%/-34.1%）
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。
　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。
　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。