2024年元旦假期营业性客流超过1.2亿人次，其中铁路/民航较2019年同期增长约15.3%/38.6%，好于节前预期，初步验证2024年旺季出行韧性。元旦假期航班量预计较2019年同期增长约2.7%，国际/地区恢复率提升至62%/76%，未来国际线修复将进一步优化航司的供给结构，料2024年国内线票价仍保持高景气，建议关注宽体机执飞远程航线带来的头部航空公司单位扣油成本的优化。航司融资方案、寒潮影响等负面因素基本出清，春运需求韧性有望延续，我们亦看好1Q24的公商务需求，目前估值颇具吸引力，建议及时布局航空、高铁，推荐中国国航、吉祥航空、春秋航空、华夏航空，关注京沪高铁。
　　▍民航、铁路需求好于预期，融资方案、寒潮影响等负面因素基本出清，春运临近，需求韧性有望延续，尤其1Q24的公商务需求。据交通运输部消息，2024年元旦假期期间（2023年12月30日至2024年1月1日），全国营业性交通工具总计发送旅客12812.6万人次，比2023年同期（元旦假期期间，下同）增长78.4%，其中铁路/民航/公路/水路分别发送旅客4420.2/519.0/7699.8/173.6万人次，同比增长177.5%/140.3%/46.1%/72.9%，民航/铁路日均旅客发送量较2019年同期约增长15.3%/38.6%，均好于节前预期。“跨年游”旅游市场热度较高，与我们此前对2024年出行市场的判断一致：需求转向常态化增长，旺季仍具韧性。三大航融资方案陆续落地，淡季数据拐点临近，出行链我们首推航空板块，建议及时布局，关注京沪高铁。
　　▍我们预计元旦民航国内线旅客发送量较2019年同期增长约17%，料2024年国内线票价保持景气，宽体机执飞远程航线将带来头部航空公司成本端优化。据民航局预测，2024年元旦假期全国航班量4.9万班，同比增长85.5%，较2019年同期增长约2.7%；据航班管家统计，假期前两天国内航班量同比增长76.5%，国际/地区航班量恢复率为62.0%/75.9%。考虑出入境航线恢复程度，我们预计国内航线旅客较2019年同期增长17%左右。据携程、去哪儿平台数据，元旦假期国内人均机票价格是2023年同期的95%，我们预计主要与假期偏短影响出行结构、航班供给增加有关。考虑国际线放量带来航司国内、国际供给结构的优化，我们预计2024年国内线票价仍将保持高景气，建议关注宽体机执飞远程航线带来三大航单位扣油成本的下调。
　　▍元旦出入境旅客恢复至2019年的90%，预计2024年出境游有望加速修复，亲子游增长突出，呈现较强消费带动能力。随出入境航班持续恢复，泰国、马来西亚等国家对中国公民入境免签以及我国对法、德等6国单方面入境免签等政策的叠加，国家移民管理局预计，元旦假期期间日均出入境旅客达到156万人次，为2019年同期的90%。据携程数据，香港、吉隆坡、曼谷、澳门、东京为Top5出境热门目的地，其中元旦前往香港的订单量同比增长603%。假期间出境机票价格为2023年同期的近六成，随航班量恢复而有所下降。我们预计随供给端改善、消费多元化，2024年出境游有望加速修复。元旦假期亲子游增长仍然突出，延续2023年暑期、“十一”态势，据携程统计，此次假期平台亲子房订单同比增长131%，家庭出游呈现出较强的消费带动能力。
　　▍铁路旅客发送量较2019年同期增长超三成，关注2024Q1京沪高铁公商务需求超预期。2024年元旦假期铁路日均发送旅客1473.3万人次，较2019年同期大幅增长38.6%（国铁集团节前预计12月29日至1月2日全网旅客发送量6300万人次），或主要受益于3天假期的短途游占比更多、铁路路网进一步建设完善以及经济性价比更突出。据交通运输部预计，元旦假期高速公路日均车流量3530万量，较平时增长约9%；携程数据显示，租车自驾订单量同比增长近1.5倍，个性化、定制化出游热度延续此前假期趋势。
　　▍风险因素：出行需求不及预期；国际线恢复不及预期；油汇影响超预期。
　　▍投资建议：2024年元旦假期营运性客流超过1.2亿人次，其中铁路/民航较2019年同期增长约15.3%/38.6%，其中我们预计国内民航旅客较2019年同期增长17%左右，数据优于节前预期，“跨年游”热度较高，初步验证2024年旺季出行韧性。出行链我们首推航空板块，重点航司融资方案落地，看好2024年春运旺季表现，继续推荐产能利用率提升带来成本优化效果逐渐显现、业绩具备更强周期弹性的中国国航；深耕精品航线，B787机队规模效应逐渐显现，现金流改善为财务费用优化带来机遇的吉祥航空；成本管控最优、有望实现成长周期共振的春秋航空；短期扰动因素出清、重回成长的支线龙头华夏航空；建议关注短、中期成长驱动因素明确的京沪高铁。